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信托篇

“刚性兑付”风险正在积聚

2013年：房地产信托领军

近日，用益信托发布数据显示，2013年房地产集合信托成立规模占据较大优势，成立规模占比达40%(3088.65亿元);基础产业领域居次席，占比23.05%。同时，两者以9.51%和9.28%的预期收益率在2013年集合信托投资领域收益排行中占据前两名。

在深圳一家大型信托公司某高管看来，房地产信托业务是信托公司介入最深的行业之一，房地产调控要求信托公司增强专业管理能力，发行主动管理类产品将成为房地产信托的趋势。他认为：“下一步信托公司应注重产品升级，而基金化甚至是REITS无疑是未来房地产信托业务的发展方向。”

而基础产业信托近年来的火爆与地方政府债务的高企相关。用益信托在线统计数据显示，2013年基础产业信托成立数量为798款，规模总计1774.76亿元，占全部信托产品的比重为20%;产品的平均期限为1.9年，平均年收益率为9.29%。这一规模与2012年相比，下降约30%。对此，一家大型信托公司研究员认为，地方债结果与预期判断一致，整体可控中存结构性风险。因此，2014年基础产业信托仍将是重点，只是更着重区域选择。

在银行新增地方平台贷遭限制之后，信托一直扮演“救火队长”的角色，导致政信合作余额在2012年持续增长。然而，自2013年下半年开始，出于对地方融资平台风险的顾虑，信政合作业务余额开始有所下降。据中国信托业协会数据，截至2013年三季度末，信托对政府主导的基础产业配置比例达25.97%，环比降低0.83个百分点。

哪些信托易“踩雷”

高于银行存款利率数倍的年收益率是信托吸引投资者的闪光点。然而高收益必然伴随着高风险。从历史上看，信托产品曾多次爆发危机。在经历了管理层数次整顿后，信托加强了风险保障，一个信托产品往往设置数道屏障，然而在“刚性兑付”的承诺下，整个信托业还是险象环生。

从刚刚落幕的2013年信托业“保兑付”大战总体来看，在控制措施和抵押物变现能力较强的双重保障下，绝大部分的兑付问题最终得到了化解，信托公司和投资者也并未因此蒙受实质性损失，但也不乏惊险过程——

1月：中信信托-舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划，工程严重停滞，中信信托司法申请拍卖抵押土地。

3月：四川信托-洋城锦都置业特定资产收益权投资集合资金信托计划(查询信托产品)，项目处在停建状态，回款并不足偿还信托。

3月：安信信托-昆山-联邦国际资产收益财产权信托计划，资金周转困难，存在法律法规争议，拒绝还款付息。

4月：安信信托-温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划，项目楼盘停工近一年，融资方过度民间借贷，公司负责人逃离出境。

4月：陕国投-裕丰公司二期建设项目贷款集合资金信托计划，公司陷入债务危机，引发资金链断裂，还款困难。

6月：新华信托-上海录润置业股权投资集合资金信托计划，风险在于项目工程进度严重滞后，担保方陷入债务危机形成诉讼，录润置业卷入其中。

7月：五矿信托-荣腾商业地产投资基金信托计划，项目销售不力，回款困难;抵押物存在其他第一顺位债权人。

7月：中粮信托与中金公司全资子公司中金佳成的“中粮信托-中金佳成房地产基金1号集合资金信托计划”。中粮信托表示，由于各方股东之间存在矛盾，项目一直未能开工，预计无法按合同约定到期偿还本息，正找第三方收购。

10月：华润信托宣布“焱金2号孝义德威集合资金信托计划”延期一年。融资方孝义德威煤业难以如期完成兑付。

11月：新华信托-山东火炬置业有限公司贷款集合资金信托计划，进程缓慢，无力偿还，已进入司法诉讼阶段。

12月：吉林信托宣布“吉信-松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划”出现兑付危机，涉及资金10亿元，该项目融资方山西福裕能源所在的联盛集团金融负债近300亿元，已基本失去债务清偿能力。

从行业分布上看，房地产类有6款、证券投资类2款、矿产能源类1款、化肥化工类1款、加工制造类1款。可见房地产类信托，尤其是三、四线城市的房地产信托的违约风险最大。从融资方的实力背景看，爆发风险的基本是实力不强的民企。其中名气最大的当属吉林信托的山西福裕能源项目，实际控制人邢利斌是山西吕梁首富，但在金融负债近300亿元的重压下，也缺少债务腾挪空间。