企业信用风险暴露 合并报表下隐藏债市危机

2014年02月11日 08:27
来源：上海证券报

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持有人各提偿债修订议案

截至目前，洛矿集团共有3单公开市场存续债券，包括10亿元中期票据(12 洛矿MTN1和12 洛矿MTN2)和5亿元非公开定向债务融资工具(13洛矿PPN001)，皆由广发银行担任主承销商。

1月22日，广发银行提出于2月11日召开12 洛矿MTN1、12 洛矿MTN2和13 洛矿PPN001 的持有人会议。

5天过后，洛矿集团对市场质疑作出回应，发布《关于对13洛矿PPN001未到期债务偿付安排的议案》(以下简称《议案》)表示，虽然公司已不拥有洛阳钼业的控制权，合并口径下偿债能力有所减弱，但公司本部自身享有的总资产、净资产、总收入、净利润未受明显影响，仍具备相应的债券本息偿付能力。

作出上述表态后，洛矿集团还提出了增信方案，表示将由洛阳市新区建设投资有限责任公司提供全额担保。该公司注册资金5.4亿元，是洛阳新区建设的投融资主体。

但对于此方案，持有13洛矿PPN001余额20%的广州农商行和10%的中银基金却并不“买账”，两家机构提出了各自的修订议案。

1月28日，广州农商行便提出修订议案：无条件回购。即洛矿集团于该修订议案表决通过后5 个工作日内，无条件回购13 洛矿PPN001 该期债券，并支付相应利息。

广州农商行认为，鉴于洛矿集团不拥有洛阳钼业的控制权，合并口径下偿债能力有所减弱，认为《议案》中提出的偿债保障措施具有较大不确定性，偿债保障措施及偿债增信方案对债券持有人的保护力度不够。

紧接着，1月29日中银基金也提出了修订议案：付息并按面额回购。即洛矿集团于下次付息日(2014 年8 月12 日)时，在偿付应付利息的同时对13 洛矿PPN001 以面值100 元进行回购。

其判断理由为，增信担保人洛阳市新区建设投资有限公司相较于“12洛矿MTN1”的增信担保人洛阳城市发展投资集团有限公司而言，各方面资质条件都较弱，导致“13洛矿PPN001”在清偿保障上弱于“12洛矿MTN1”。

合并报表掩盖风险

对于债券持有人的这一举动，中债资信评级业务部高级分析师邓睿对记者表示，农商行和基金公司等机构被市场普遍认为是风险态度中性者，在本事件中，其首要应对措施为本能性和简单性地提前要求偿付，反映出市场整体仍属风险厌恶态度，仍承担不起信用风险显著增加、甚至债务违约的后果。

“中国债券市场还存在着一定数量的类似于洛矿集团的发行主体。” 邓睿表示，该类企业下属控股子公司虽然资质较为优秀，但仅是名义上将优质子公司股权装入该发行主体以符合债券发行标准，后者往往对子公司缺乏实际控制力度。

邓睿表示，这类企业优秀的合并报表下，往往掩盖了债务资金投向与偿还资金来源不匹配的风险，此次洛矿集团事件可以说是该类企业信用风险暴露的冰山一角。

此外，根据中债资信对洛矿集团近年主要财务数据变动推断，洛矿集团三笔债务主要借于洛阳市政府及财政相关单位，而并非用于实体经营业务；债务资金投向与偿还资金来源并不匹配、加之对主要利润来源核心子公司的控制风险，为其后续本部债务偿付埋下了隐患。

至于这是否意味着债市信用风险上升，邓睿认为，本事件发生的原因与宏观经济、行业、企业业务运营不存在直接关系，与债务市场整体信用风险的关系不大，不代表债务市场风险的进一步上升。

今日召开的债券持有人会议将审议表决尚未到期的中期票据及非公开定向债务融资工具债务事宜。上述债券分析师表示：“我认为提前偿付的可能性较大。”

 

[责任编辑：王飞] 标签：合并报表 风险暴露 信用风险

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