业内人士揭山东信托内幕增长背后隐藏巨大风险

2013年07月29日 07:21
来源：理财周报

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原标题：琢磨不透的山东信托

艺术品信托和矿信托曾经因为产品的创新方式、居高的收益率为市场所吹捧。但是因为本身的特殊性，使得它们在发展过程中潜藏着巨大的风险。当经济增速放缓，依赖市场环境的它们再也无法掩盖自身的问题，风险逐步暴露在公众的视野之中。

2013年以来，艺术品信托市场陷入低迷，新项目发行数量大幅减少。仅山东信托、国投信托、长安信托和西藏信托四家信托公司发行了11款信托产品。与去年13家信托公司参与相比，今年市场的参与主体显得落莫。

在中融信托、中信信托逐渐退出艺术品信托市场的时候，山东信托却从去年开始潜入市场，上半年发行至少7款产品，牢牢占据着艺术品信托市场的优势地位。

但今年是艺术品信托兑付的高发期，从春拍市场惨淡的成交量来看，艺术品信托能否顺利退出成为市场关注的话题。

逆市艺术品信托市场

信托业近年来发展迅猛，信托资产连续4年保持50%以上的同比增长，截至2013年第一季度信托资产规模达8.73万亿元，已超越保险业成为仅次于银行业的第二大金融部门。

虽然艺术品信托相对其他市场规模小、起步晚，但是它从开始之初就一直吸引着投资者的关注。2009年，国投信托发行了“盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划（查询信托产品）”，标志艺术品信托的开始。该款产品募集资金规模4650万元，仅3个工作日就全部销售完毕。

其后，艺术品信托资产不断扩张，在2011年更是井喷式增长，全年发行规模达55亿元，比2010年暴增626.17%。且艺术品信托的收益率高达10%-12%，远高于行业平均水平，可以和房地产信托相媲美，让投资者趋之如鹜。

与前几年艺术品信托市场如火如荼的情况相比，今年显得较为冷清。2013年以来，艺术品信托市场陷入低迷，新项目发行数量大幅减少。仅山东信托、国投信托、长安信托和西藏信托四家信托公司发行了11款信托产品。与去年13家信托公司参与相比，今年市场的参与主体显得落莫。

“去年市场参与的主体虽然很多，但是发行募资数量都不大，据已有披露的信息显示，募资超过1亿元的只有4个信托计划，而今年虽然数量少，但是信托计划实际募资都在1个亿左右。”一位信托业内人士解释说。

据理财周报记者从数家信托公司了解到，信托公司并不排斥做艺术品信托。只是艺术品信托的发售跟艺术品行情密切相关，行情不好直接影响着收益来源和艺术品在未来的退出和回报，很多好的项目都做不出来。

与众多信托公司冷场所不同，山东信托异军突起，今年以来已经至少发行了7款艺术品信托产品。然而山东信托去年才开始在艺术品信托市场发行产品，公开资料显示，2012年共发行2款，其中一款只有1050万元的规模。而今年新成立的几款产品，据已披露的信息显示，募资都在1亿元左右。在业内逐渐从艺术品信托市场离开，外界对艺术品市场普遍不看好的情况下，为什么山东信托却逆势而行？

据知情人士透露，山东信托这几年发展迅速，做的项目比较多，涉及各个领域。在艺术品领域里，山东信托有泰山文交所支持，具有一定的优势。截至2012年年末，山东信托信托资产达到1897亿元，较上年增长66.37%，手续费及佣金净收入7.08亿元，同比增长85%，实现净利润7.45亿元，更是上一年的两倍。2005年，山东信托管理的资产规模仅几十个亿，此后规模连年翻番：2010年跨上千亿元大关,2012年新增信托业务规模2113亿元，同比增长86.3%。在全国68家信托公司中，山东信托在资产管理规模、增速、资产报酬水平等指标的综合排名中，均位列前十，在地方政府控股的信托公司中处于领先地位。

主要创作方泰山文交所

据理财周报记者梳理发现，虽然山东信托所发的产品同属于鼎鑫系列，但该系列产品的设计各有不同。

山东信托·鼎鑫5号（天仁合艺）是山东信托联手浙江天仁合艺推出的一款产品。该款产品资金主要投资于当代书画作品，然后在信托期限内通过转让、拍卖、私人交易来实现收益。信托计划包含A类信托单位(优先信托单位)和B类信托单位（劣后信托单位），两者配比不高于2：1。A类信托单位固定预期收益率为9%/年，再将整体收益率与100%（含）部分相比较，得到相应的浮动信托利益。而浙江天仁合艺作为投资顾问则为A类信托单位提供流动性支持，并承担信托财产追加现金的差额不足义务。天仁合艺的控股股东喜临门集团将承担担保责任。

而山东信托鼎鑫16号（跃海文化2期）艺术品信托的优先单位信托与一般单位信托总份数的比例不高于1:1，且信托年限仅为2年，成立届满1年之日起每满3个信托月度可提前结束。这款产品的投资顾问变成了跃海文化，但具体操作模式还是相同的。对投资者而言，这款产品将投资者的预期收益率划为两种情况，12个月以内是8.5%，12个月以上是9.5%。

如果信托计划有优先单位和一般信托单位划分，那将降低受益人的风险。而山东信托鼎鑫2号（虚苑版画）却是全体受益人承担风险。据悉，该款产品募资1050万，主要用于购买阿鸽原创版画80套（共计400幅）。

“在艺术品信托市场上，近现代书画和瓷器古玩是市场的主要交易对象。绝大部分信托公司都是以近现代书画为主，而地处西安古都的长安信托则是瓷器古玩的典型。”一名业内人士介绍说。

据长安信托方面人士介绍，长安信托主要是做瓷器、宝石类的艺术品信托。由于市场此类项目不是很多，每年发行的数量都很少。艺术品信托需要较强的专业性，他们会选择与博石资产管理有限公司进行合作。博石资产是深圳市淳大投资有限公司旗下的，而深圳淳大又是他们第二大股东，彼此比较信任。

长安信托博雅二期艺术品信托筹资1.03亿元，用于投资收购中国各朝代的精品古玩瓷器和玉器名家名作，投资收益率根据投资者的资金数量来确定。该信托计划还成立了一个投资审查委员会，共由三人组成。其中次级受益人、投资管理人和受托人各派一人参加，审查项目的运作。博石资产实际控股人深圳淳大提供担保，并提供包装、运输或寄运服务。艺术品买入之后存放上海天物馆进行保管并办理保险。

其实，与长安信托一样，山东信托在寻找合作方的时候，也侧重于熟悉的或者是关联方。其中，泰山文交所是主要的合作方，泰山文交所由鲁信集团、山东信托等发起设立，专业从事文化艺术品及相关权益交易，可见，泰山文交所是山东信托的参股公司。此外，山东信托、泰山文交所与虚苑文化共同发起设立泰山拍卖，主营艺术品拍卖，虚苑文化也是山东信托在信托产品上的重要合作伙伴。此外，泰山拍卖今后或许也将成为山东信托艺术品信托退出的一条通道。

蕴藏高风险

近几年艺术品信托经历了一段增长，在这急剧式增长的背后，隐藏着巨大的风险。

“在近几年艺术品信托项目激增的过程中，一些信托公司盲目逐利，没有专业的人才运作，将项目运行管理的主动权都放在了投资顾问上，信托经理的职能发生缺失，这也是此类信托风险控制方面普遍存在的问题。现在市场遇冷，如果抵押物流拍，那谁来兑付投资者的本金和收益？如何兑现成了产品管理者的难题，甚至不排除信托公司自己埋单的可能。”一名信托业内资深人士透露。

此外，艺术品信托市场是一个专业性较强的市场，艺术品本身的价值评估和真伪鉴定是其最重要的环节。而目前市场上，专业权威的鉴定和评估机构缺乏，假冒艺术品盛行，给艺术品信托带来了极大的风险。通过高估艺术品的价值来牟取暴利已经成为行业内普遍的现象。

艺术品信托能否实现预期收益，完成兑付，退出通道是否顺畅非常关键。“国38号文”对于规范艺术品市场的规定，虽然整顿了混乱的艺术品市场，但也一定程度上挤占了艺术品信托退出的空间。拍卖是艺术品信托获取投资收益与实现顺利退出的重要窗口。但自去年以来，宏观经济下行，圈内三大艺术品玩家被查，都促使拍卖市场连连遇冷，市场投资需求逐渐减弱。

“目前投资类艺术品信托主要是通过拍卖渠道退出的，他们对艺术品的价格更为敏感主要。此前发行的信托产品，抵押品和投资标的多数是当代油画，以及近现代如吴冠中等画家的作品，某些产品如果着急出手的话，半价都很难。”上述资深人士说。

“现在市场情绪悲观，艺术品出现流拍或价格过低屡见不鲜。各大拍卖行2013年春拍早已落幕，艺术品市场还是延续去年的下行趋势，使得‘艰难’的呼声越来越高。”上述业内人士略显无奈。

同时，一位信托经理表示，现在信托公司都会提早对艺术品作出处理，如果达到预期收益率，则会提前终止信托计划。如果尚未达到预期状况，信托公司可以根据双方约定对信托计划进行延迟。在信托计划延续期期间，信托公司将会继续对艺术品进行拍卖，或许对艺术品做减值处理，打折甚至折上折直至将其卖出。

再者，由于我国艺术品市场仍处于起步阶段，相关产业链尚未成熟。对于艺术品的保管很难做到国际上的标准，缺乏相应的保险环节。