流动性压力是推进利率市场化过程中正常现象

2014年01月07日 09:01
来源：证券日报

字号:T|T

0人参与 0条主评论 0条评论 0条总评论打印转发

多因素致流动性紧张

保持适度流动性的新表述与2013年第三季度货币政策思路出现了微妙变化。应该具有三层含义：一是在当前我国货币供应和社会融资总量较大、通涨压力仍存的情况下，“保持适度流动性”的表述不能简单理解为偏向宽松。二是在2014年国内外复杂多变的形势下，要达到经济平稳运行，必须把控好流动性的尺度。三是中央银行会关注并采取必要措施稳定市场流动性。

2014年总体流动性可能保持较为紧张的状况，未来银行间拆借利率波动或将持续。随着金融“脱媒”的加快，多数商业银行越来越依赖于同业资金拆借、买入返售金融资产、理财业务以补充存款来源的不足，理财产品余额已达10万亿元左右。美国QE退出、资本项目逐渐放开导致资本流动、人民币升值背景下外汇占款波动性加大，都将对市场流动性产生冲击。尽管随着央行对市场的调控，流动性紧张的局面有所改善，但是诸多因素冲击将令流动性环境继续面临较大压力。

科学看待流动性压力。流动性压力是我国加快推进利率市场化背景下的正常现象，是利率杠杆逐步发挥金融市场决定作用的具体表现，是货币政策逐步走向市场化、走向成熟的重要标志。当然这对金融机构和货币管理部门等都提出了新的要求，即要针对利率市场化的背景，进行管理方式和工具创新等。加强短期流动性调控，保证货币市场利率平稳运行，要重视稳定市场预期，比如中央银行明确要使隔夜拆借利率稳定在2%-3%的合理区间。

目前中国经济增速在政府的预期范围之内，市场流动性有所好转，货币政策以稳定为主，重点通过盘活存量、用好增量来支持实体经济的发展和结构调整。继续实行稳健的货币政策，保持“中性”取向。既要避免银根宽松，影响结构调整，增加通涨风险，也要看到，“调结构”不是一朝一夕的事情，增长动力转换、产能过剩化解等结构性问题的解决需要较长的时间，因此要避免银根收紧，致使结构性矛盾激化，增长动力转换出现“空档”。

充分发挥货币市场利率的传导作用，积极引导金融机构降低融资成本，增强金融运行效率和服务实体经济能力。要密切监测跨境资金流动，把握外汇占款增长情况，根据银行体系短期流动性供求形势，灵活货币政策工具组合，创新外汇储备使用，稳定市场预期，必要时可适度下调存款准备金率，以确保银行体系流动性稳定、充裕，引导市场利率处于适当水平。

人民币汇率今年或进“5”

人民币汇率升值的脚步在2013年并未放缓。其中，人民币兑美元的汇率更是屡创新高，全年升值近3%，远超上年同期水平。人民币汇率在经过多年升值后，正在逐渐接近均衡水平，2014年双向波动态势将会日渐明显。一方面，中国经济已经进入一个新的发展阶段，经济结构将更加平衡，大规模的贸易顺差将不会出现。经济基本面不会支持人民币的持续升值。另一方面，QE政策退出也存在不确定性，2014年债务上限问题还将困扰美国。总体上看，由于中国经济将继续进行结构调整和转型升级，有望保持稳定增长，人民币升值预期依然存在。人民币兑美元汇率可能会在2014年某一时点“破6”进“5”，但是进一步显著升值的空间有限，人民币延续单边升值趋势可能性较低，全年将呈双向波动，汇率弹性将进一步增强。