流动性压力是推进利率市场化过程中正常现象

2014年01月07日 09:01
来源：证券日报

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原标题：流动性压力是推进利率市场化过程中的正常现象

■宗良

2013年金融市场运行总体平稳，货币政策较好地发挥了作用。流动性紧张是加快推进利率市场化背景下的正常现象，也是货币政策逐步走向市场化的重要标志。央行周小川行长发表新年致辞时称，2014年将继续实施稳健的货币政策，要维持政策的连续性和稳定性，为未来货币政策确定方向。笔者认为，2014年央行将坚持稳健的货币政策基调不变，量价调控中价的因素将进一步增强，货币政策调控向市场化转型，将通过综合运用存款准备金率、正逆回购、央票、短期流动性调节工具等货币政策工具，保持合理的流动性状况，稳定市场主体预期，支持实体经济发展。

信贷增速继续放缓

2013年12月31日，央行发布了货币政策委员会四季度例会新闻稿，强调继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。

笔者认为，2014年M2和社会融资总量将保持平稳增长，社会融资结构中直接融资比例将进一步提高。2014年M2增速预计在13.5%左右。创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期，推动结构调整和转型升级。货币政策坚持总量稳定、结构优化，在实现经济运行总体平稳的前提下，将政策重点放在调结构、促改革和推动转型升级上。

2014年将继续放缓信贷增速，全年新增人民币贷款在9万亿元-10万亿元。预计支持实体经济活动的信贷继续稳定增长，但涉足投机性金融活动的部分影子银行业务受到限制。

价格工具将发挥更大作用

笔者认为，2014年应综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，加强流动性管理，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具组合，管理和调节好银行体系流动性，加强与市场和公众沟通，稳定预期，促进市场利率平稳运行。

目前，法定存款准备金率处于历史高位，具有一定的下调空间，公开市场操作是短期“微调”的主要手段，对熨平货币市场过度波动，保持银行体系流动性稳定和银行间市场利率水平平稳有较强的政策效果。必要时可下调存款准备金率，在货币总量基本稳定的情况下，通过盘活存量，降低银行经营压力，提高商业银行服务实体经济的能力。

贷款利率的完全放开使利率调控由直接调控转向间接调控。但市场化的间接调控机制尚未完全建立，调控手段呈现“青黄不接”和贷款利率调控面临抓手缺失、效果受损的困境。人民币汇率特点决定了其调控作用的有限性。因此，应逐步完善利率间接调控的基本框架和基础条件，适时推进人民币汇率形成机制改革，增强价格型工具的有效性。