人民币"外升内贬"是我国经济发展阶段性现象

2014年01月03日 10:29
来源：金融时报

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原标题：人民币“外升内贬”是我国经济发展的阶段性现象

2005年7月21日汇率形成机制改革前，人民币对美元中间价为8.2765，到2013年11月末人民币对美元中间价6.1325，人民币对美元累计升值35%。同期，国际清算银行计算的人民币名义有效汇率指数由88.1上升至113.4，升值28.8%。在人民币升值的这段时间里，国内CPI年均上涨3.1%，人民币呈现对外升值、对内贬值的现象。理性全面看待这一现象有利于正确认识我国经济发展所处阶段和经济发展要求。

　　一、如何正确看待人民币对外升值

　　（一）人民币对外升值是对以往人民币对外价值长期低估的市场校正

　　1978年以来人民币对美元名义汇率走势大致可分为三个阶段。第一个阶段是上世纪70年代末到1994年，人民币对美元汇率长期贬值，贬值达80%左右，年均贬值11.7%；第二个阶段是1994年至2005年，人民币对美元汇率相对稳定；第三个阶段是2005年7月汇改以来，人民币对美元汇率持续小幅升值，累计升值35%，年均升值3.7%。

　　巴拉萨-萨缪尔森效应、购买力平价等经济理论表明，在一国经济高速增长期，由于制造业劳动生产率增速和投资回报率都较高以及经济实力增强等因素，货币对外购买力应该提高，即汇率应该对外升值。德国、日本、俄罗斯等国家的经济发展实践也证明，多数国家经济高速增长会伴随汇率升值趋势。如德国上世纪50~70年代经济高速增长，60~70年代德国马克持续升值，累计升值约142%。日本上世纪50~80年代经济腾飞，70年代日元缓慢升值，80年代快速升值，到90年代初累计升值约260%。伴随着俄罗斯经济复苏，2003年以来卢布持续升值，到2007年11月升值约30%。这些国家的货币升值速度都高于我国。

　　在2005年人民币汇率形成机制改革之前的长达二十多年，我国经济高速增长，但同期人民币汇率却持续贬值，致使人民币对外价值低估。人民币汇率过去长期贬值，是通过外汇管制实现的，这与改革开放以来我国实施的出口导向型发展战略有关，即通过人民币汇率低估，推动出口并吸引外资，促进经济增长。

　　2005年7月人民银行进行了汇率形成机制改革，人民币汇率持续小幅升值，逐步向均衡回归，这是对以往人民币对外价值长期低估的市场校正。

　　（二）国际收支顺差等因素导致人民币持续升值

　　首先，结构性贸易顺差短期内难以消除。近年来，我国经济结构调整初见成效，外部失衡有所缓解，经常项目顺差规模呈下降态势。尽管如此，我国贸易顺差规模仍然较大，使我国外汇储备继续较快增长、人民币供不应求，这是目前人民币持续升值的主要原因。

　　其次，近年来我国经济一枝独秀，不仅好于发达国家，也好于其他新兴市场国家。我国经济发展潜力大，投资环境稳定，投资回报率较高，劳动力和土地等生产要素价格相对发达国家仍有一定优势，这些因素使我国稳居第二大外资流入国。资本的持续流入也是人民币升值的重要原因之一。

　　第三，过去较长时间里我国外汇管理“重流入轻流出”，企业对外投资能力较弱，个人对外投资更少，与大规模的外资流入相比资本流出规模很小，外汇供给大于外汇需求，也促使人民币升值。