周俊生：沾染了官气的交易所必然失落于市场
原标题：周俊生：沾染了官气的交易所必然失落于市场
经济人
周俊生专栏
上海证券交易所，中国资本市场“双子星座”中的一哥……最新一期《华夏时报》却在一篇报道中在它这个头衔之前加上了一个限制语“曾经”，意思自然很明白，它已经不如它原来的小弟，也就是深圳证交所了。
如果论市场规模，上海证交所自然仍是一个“大块头”，尽管这几年A股市场的长期下跌不断地在蒸发市值，但上交所目前仍有15万亿元市值，而深交所虽然在上市公司家数上已经超过了上交所，但由于大多为创业板和中小企业板的中小盘股，市值至今仍为8万亿元。但是，即使是在这几年两家交易所共同面临的熊市中，它们还是表现出了很大的不同，上交所的市值从2007年的最高峰一路缩水，如今已经腰斩，而深交所的市值却比当年增加了40%。
是什么原因让上交所这个“摇米机”面临尴尬?《华夏时报》的这篇报道认为，它的问题主要在于“失算创业板”，也就是说，它没有把这个重要的资源抢到手里。其实，这有点“冤枉”这家交易所了。创业板放在深交所，是更高层面的决策安排。按照当时的规划，上交所主要吸收大型国有企业上市，深交所主要吸收中小型企业上市，在更高层面的心目中，上交所的地位显然高于深交所。但是，这种对两家交易所的市场定位，本身是一种计划思维而不是市场思维。中国的计划经济体制早已瓦解，但是在最具市场化色彩的资本市场上，却还存在着计划管理的影子，这就是中国资本市场的现实。在这种计划管理之下，两家交易所谁者为先已经不是问题。即使今天上交所因为没有创业板而落后于深交所，但是在中小企业板和创业板推出之前，深交所也曾经历了多年的沉寂。
回顾上交所的历史，它诞生之初却不是这样的。从最近出版的《朱镕基上海讲话实录》中，我们可以看到这家交易所的诞生完全是当时上海自己努力创办起来的，因此它从一开始就确立了面向市场的方向。为了推动市场发展，这家交易所不断突破政策限制，大胆创新，从而推动全国的资本市场迅速发展。在深交所差不多在同一时期建立起来以后，两家交易所为争夺市场地位展开了激烈竞争，这种竞争也使股市行情风起云涌，虽然市场风险很高，但总体上来说，投资者在股市上的收获远远高于今天。但是，从1997年开始，上海、深圳两家证交所从原来分属上海、深圳地方政府管理改为由中国证监会直接管理后，这种市场竞争随之结束，而它给市场带来的影响也是深远而复杂的。从积极的方面看，这种体制有利于监管部门对交易所的管理，但从消极的方面看，交易所成为监管部门的一个机构，它渐渐地衍变为一个官方机构，失去了市场创新的冲动和锐气。
从本质上说，交易所作为一个市场主体，它有自己的利益追求，因此，它也必须接受证监会的监管。但是，当它成为证监会的一个机构以后，却可以超越市场监管，从而使A股市场上投资者利益保护无法落到实处。现在大家都认为促使上交所第一任总经理尉文渊下台的直接原因是1995年2月发生的国债期货“327”事件，其实压垮骆驼的最后一根稻草是此后不久发生的另一起事件，即四川长虹法人股转配股违规上市，引起市场的强烈质疑，证监会调查以后作出了严肃处理，尉文渊正是因此而下台。但是，在证交所划归证监会管理后，我们却再也没有看到证监会对交易所行使监管职能。这并不是交易所守规矩了，而是它已经成为权力的一部分，监管就显得多余了。举个例子来说，此次光大证券乌龙指交易事件发生后，证监会对光大证券进行了严肃处理，其处罚力度超过了以往，但是，对于在这次事件中同样存在问题的上交所，证监会却不置一词。这种显失公平的处理，已经使得证监会对光大证券的处罚应该收到的效果打了折扣。
沾染了官气的交易所，必然失落于市场，这个问题不仅存在于上交所，其实在深交所也同样存在。实践已经证明，这种将本应植根于市场的交易所纳入监管体系的制度路径，只是方便了监管部门的管理，却无助于投资者利益的保护。中国出现上海和深圳两家证交所，这本是上海和深圳两地市场竞争的产物，而当它们沾染了官气以后，它们必须服从整个监管体系的统筹安排，原本所具有的竞争因子因为与统筹管理不合拍而必须革除。但是，一个丧失了竞争精神的市场是没有生命力的，这已为A股市场近几年来的实践所证明，虽然A股市场的这轮大熊市有更复杂的原因，但是交易所的无所作为显然也难逃干系，因为对于身处官场的交易所来说，市场行情的长期低迷已经不可能对它产生什么压力了。
(作者系财经评论员)
相关新闻：
3g.ifeng.com 用手机随时随地看新闻
- 社会
- 娱乐
- 生活
- 探索
频道推荐
山东热点城事
 |
