新兴市场国家遭遇信任危机多国股汇债齐跌

2014年02月07日 09:19
来源：上海证券报

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“脆弱国家”争相浮现

溯源新兴市场的本次窘态，美联储缩减量化宽松（QE）可谓“元凶”。

过去几年，美联储通过QE向全球市场注入大量流动性，为全球股市上涨提供了重要支撑。但在去年12月的货币政策例会上，美联储决定从今年1月起将月度购债规模从此前的850亿美元降至750亿美元，迈出了缩减QE的第一步。在今年1月的货币政策例会上，美联储决定进一步削减月度购债规模100亿美元至650亿美元。

芝加哥联储行长和里士满联储行长日前均表示，除非经济状况大幅偏离预期，美联储很可能在未来延续每次削减100亿美元购债规模的节奏。

针对美联储缩减QE引发新兴市场资本外逃，印尼财长日前步印度央行行长后尘，公开警告称美联储可能破坏脆弱的新兴市场经济，呼吁其令QE缩减进程更为透明且可预期。

其实早在2013年因为QE缩减的消息引发新兴市场动荡以来，新兴市场的内部分化也已经开始。

去年8月，国际投行摩根士丹利将巴西、南非、印度、土耳其和印尼概括为“脆弱五国”，意指大规模的经常账赤字令其对QE缩减毫无抵抗能力。从现在来看，阿根廷、委内瑞拉以及乌克兰似乎也十分脆弱。

尽管各机构衡量国家脆弱程度的细化指标有所不同，但总体而言，在应对金融风险方面，最常用的衡量指标主要有经常项目收支情况、外汇储备规模、本国金融市场成熟度三个方面。

“从上述三个方面来考量，一些经常项目长期赤字规模比较大，同时外汇储备规模有限，同时金融市场不成熟，海外投资者在本国资本市场比重较高的国家就比较容易受到冲击。亚洲金融危机时，东南亚国家都汲取了这些教训，但一些相对较小的国家现在外储的规模过低。”一位外资行分析师对本报记者表示。

IMF数据显示，目前外储规模比较吃紧的是乌克兰、阿根廷和南非。截至1月7日，上述三国的外汇储备规模分别为187.6亿美元、248亿美元和415亿美元。

有分析认为，阿根廷、乌克兰可能因可选工具不足而放弃干预汇率市场，甚至放弃盯住美元。一旦上述情况发生，受经济基本面恶化的影响，阿根廷比索甚至面临崩盘或者极端管制的可能。

另外，当前的脆弱国家还面临着国内通胀高企以及经济增长疲软的严峻形势，而这两者的关系处理不好，又会导致投资者恐慌情绪进一步加剧。

根据世界通胀数据网站的数据，2014年1月印度通胀率为9.13％，印尼为8.38％，土耳其为7.8％，巴西和南非均为5.3％。尽管阿根廷官方数据为10.5％，但市场普遍认为实际水平为30％~40％。

兴业侨丰证券投资服务董事总经理郑家华对本报记者表示，新兴市场近日股市汇市的大幅下滑，表面原因是美国退市，实际上更重要的是经济增速大幅放缓，甚至不如美国，加上过往货币发行跟随美国QE节奏而导致高通胀，而近日货币贬值下高通胀也继续，不得不通过加息来控制，并且防止资金外流，投资者预期未来投资回报率不高，风险也继续加大。

此外，除去QE缩减以及经济基本面的影响，从泰国大选到乌克兰骚乱等政治风险，也对新兴市场投资者的心理造成了影响。

新兴市场面临分化

高盛CEO布兰科费恩此前在冬季达沃斯会议上提醒投资者对新兴市场国家进行区分，“一旦市场紧张，投资者就忘记区分这些新兴市场国家间的区别。”

投资者一般用资金表明其态度。EPRF的数据显示，投资者在上周从新兴经济体的股票市场抽走了25亿美元的资金，但同时以中国、墨西哥、东南亚（除印尼外）为代表的一些基本面尚好的新兴市场国家仍然面临资本流入。

德意志银行在其投资展望中表示，那些经常账户盈余且有雄厚外汇储备的新兴市场国家，仍然具有极大的投资机会。

另外布兰科费恩在达沃斯也明确表示，如果有人让他对新兴市场做出选择，并且未来1~5年内不许更改这一选择，他会选择做多，而非做空新兴市场。“在新兴市场，人们可以看到增长、教育和机动性。整体看，与平凡的其他国家相比，新兴市场孕育着巨大的机会。”

施罗德投资管理公司首席经济师则判断，当美联储减少买债后，韩国、菲律宾和中国市场的表现会比较坚挺，其中中国市场将是新兴国家中表现最为稳定的一个。