时代的博弈：中概股回归盛宴开席

尽管搜房控股尚未拿出具体方案，但有部分业内人士告诉记者，将部分资产置出对于中概股来说并不容易，美国法律对公众公司拆分有着严格的要求，而其通过借壳进入国内市场，同样要执行等同IPO的审核，其能否完成仍有不少疑问。

第三种方式可喻为“云谲波诡”模式。

随着国内多层次资本市场渐趋完善，除了火爆的A股市场，不少中概股对新三板、战略新兴板也抱有浓厚的兴趣，希望以此为跳板先回到国内市场。

“新三板尽管流动性和A股主板创业板无法比拟，但是相对美股市场来说，已经能够给公司较为满意的估值，考虑到新三板包容性较强，我们也愿意以创新的方式参与。”某中概股负责人告诉记者。

据投行人士介绍，由于目前战略新兴板尚未开板，中概股目前大多将新三板作为上市的潜在目的地。“庙小难容大和尚，新三板公司规模都较小，因此，把目标放在新三板的中概股大多规模不大，很多是三线的互联网公司。”

记者注意到看，刚挂牌新三板的百合网已经在日前宣布了私有化世纪佳缘的消息，考虑到百合网在行业的占有率及行业地位均不如世纪佳缘，此次能够“蛇吞象”很大程度上缘于其所属资本市场之属性。

据悉，百合网在登陆新三板之时就募集了约15亿元现金，此后公司又发起定向增发，募集了10.23亿元现金。反观世纪佳缘，其仅在上市时募集了7800万美元，远低于百合网的募资能力。

另一方面，新三板对创新的态度也更加开放和宽容。据知情人士透露，其操刀的中概股将以更加创新的方式完成——把中概股协议控制的资产在新三板单独证券化，把VIE架构留在母公司层面，以此规避监管对VIE架构的限制。

全国股转公司副总经理隋强此前曾表示，新三板弥补了多层次资本市场断层和券商业务断层等先天不足，完善了与中小微企业特性相适应的风险投资体系及综合金融服务体系，是多层次资本市场的最大的改革增量，也是最新的创新变量。

有擅长新三板资本运作的投行人士称，新三板很有可能是中小中概股的优先选择地，其灵活的机制、较小的体量、不错的估值对这些互联网中概股都非常契合。不仅如此，这些中概股进入新三板后，原控股股东依然能执掌帅印，满足这些股东做“小而美”公司的愿景。

势急：进度不一各有苦恼

在多数中概股全力推进私有化进程的同时，也有公司在回归之路上磕磕绊绊，甚至举步维艰

究其进度磕绊的原因，大致有三。

其一，因私有化价格过低而遭遇投资者的抗议成为最主要的“路障”。早在6月10日收到私有化要约的人人（RENN），如今过去了近半年也毫无进展。资料显示，人人的要约方案刚一公布，就受到了投资者的控诉。他们称，人人公司的风投投资价值为每股4.51美元，报表上有形资产价值每股1.20美元，而人人公司自身的运营资产价值为每股1.01美元。因此，该公司的合理股价为6.72美元。而4.20美元的要约价格显然严重偏低。

再看当当网（DANG），也遭遇了同样的苦恼。其中一名投资者甚至在网上发表了公开信，直接指责要约方通过私有化套利。