收藏版国企改革主线投资红宝书

广州友谊：收购广州金融控股第一平台越秀金控、“互联网+”潜力巨大。确立百货+ 金融双主业公司战略，符合广州市重点发展金融特别是融资租赁的方向。越秀金控定位是广州国资金融控股平台、千亿级的融资租赁龙头、互联网金融产业基地，旗下各项业务— —银行、证券、租赁、产业基金、融资担保、小额贷款均可能触网，从而打开成长空间。今年还有注入越秀金控收购的创兴银行75%股权的预期。目前市值有安全边际，股价向下空间较小。未来发展“互联网+”金融的可能性较大，市值空间巨大。

白云山：将打造成广州乃至广东省的生物医药和健康产业龙头，有外延式并购的预期，从以中成药和化学药为主，通过收购国内生物医药企业打造生物医药和健康产业。

广电运通：作为远程智慧银行(VTM)连续七年的龙头，也依托无线电集团获得政策和资金支持，横跨高端制造业和高端服务业，将加快推广清分机、VTM 新品并开拓新区域，大力推广ATM运营调度中心和外包业务，提高综合竞争力。

广州浪奇：在引入战略投资者并实施员工持股后，存在进一步重组整合的预期。

东方宾馆：作为岭南国际集团旗下的上市公司平台，存在广之旅这一全国第二大、华南第一大旅行社优质资产注入、打造成旅游产业龙头的预期。

珠江钢琴：广州市文化传媒资产的上市平台，O2O 钢琴教育和传媒双轮驱动。

地方国企改革——江苏

兴业证券认为江苏省省级国改重点在于关注集团盈利强、资产证券率较低的金陵饭店；而南京市国改的主线在于企业优质资产注入上市公司，重点关注南京化纤。

江苏省国资规模大盈利能力强

江苏省是全国地方国资质量较好的省份之一，江苏省国有企业净资产规模全国排名第二，资产负债率相比其他各省市处于中下水平。

江苏国资改革指导文件已发布，明确国资改革方向。国资布局调整，在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域的集聚度达到80%以上；提高资产证券化率，推进整体上市或核心业务资产上市；国有企业间整合相同或相近的业务；构建国有资本投资运营平台。

江苏省国资改革投资机会分析：重点关注江苏省属、南京市属国资

江苏省属国企所有者权益占全省国资的比例约20%，实现利润占全省国资的比例达到40%；南京市国企净资产占全省30%，利润总额占全省11%。

江苏省属国资改革，两条线索找机会

一是国资改革试点公司。汇鸿国际集团作为“整体上市”试点，汇鸿股份已经公告预案吸收合并集团。国信集团作为国有资本投资试点平台，资产运作想象空间巨大。国信集团资产规模超过千亿，盈利能力强，拥有优质金融资产，以及体育、医疗、旅游等培育中的新兴行业资产。

二是关注集团盈利能力强、资产证券化率较低的金陵饭店集团和苏豪控股集团。

南京市国企改革，重要的投资主线是国有企业退出房地产业务，从而出现注入其他未上市国有企业优质资产的可能

南京市国企上市公司南京中北、南京高科、南京化纤等先后发布公告，表示将退出房地产业务。除了房地产以外，其他一些增长放缓的传统行业也出现国企主动退出、注入更优质资产的情况，重点关注南京化纤。2015 年2 月公司公告出售主要盈利资产金羚地产。失去主要盈利来源的南京化纤，后续将积极寻找改革中出现的机遇，适时进入新的业务领域，寻求新的利润增长点。

国企改革——汽车行业

中信汽车指数涵盖的119 家汽车及零部件上市公司中有46 家是国有企业，国企在各个汽车行业各大细分市场基本处于主导地位，国企改革将对汽车行业产生深远影响，国企改革将是2015 年汽车行业投资主线之一。汽车行业属于寡头垄断市场，存在明显的规模经济性，进入门槛较高，汽车企业需要做大规模，从而拥有更低成本更强竞争力。“做大做强做优”现有的汽车国有企业有助于增强国有资产在我国经济中的主体地位。

中银国际认为：

汽车国企改革主要有三种形式：1)集团资产证券化；2)管理层激励； 3)成为壳资源被重组，其中大型国有汽车集团资产证券化是最大投资主线。

资产证券化是汽车国企改革最明显的投资主线

中银国际认为汽车行业国企改革重点工作之一，就是对尚未完成混合所有制改革的大型国有企业的资产进行证券化。通过国有企业的资产证券化，完成混合所有制改革，并完善公司管理制度，实现向现代制企业的转型，将有利于相关国有企业的“做大做强做优”。

目前国家支持的“四大四小”汽车集团中，仅有一汽集团的整车业务、长安汽车的零部件业务、北汽集团零部件业务以及奇瑞汽车的整车和零部件业务尚未上市，相关国企改革主要投资机会预计也将来自于上述资产的上市。

管理层激励为地方中小型国企带来活力，此外部分小型国企上市公司或成壳资源

由于“四大四小”占据了国内汽车行业80%市场份额，其它相关国有企业大多从事客车整车、商用车零部件等业务，大部分企业收入规模多在100 亿元以下，盈利能力也不太理想。地方小型国有企业的改革紧迫性更强，由于资产规模小，且由地方政府控制，有望先行先试进行改革，且力度也会比较大，尤其是管理层激励，将给企业带来活力。部分小型国有企业上市公司或被重组，成为其它国有资产上市的壳资源，也会带来一些投资机会。