收藏版国企改革主线投资红宝书

重点推荐

一汽轿车：一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车企业集团。 一汽集团收入、净利润及净资产均与上汽集团相差不大，预计一汽集团整体上市后市值有望超过3000 亿元。按照国家批准的以一汽股份作为未来整体上市平台，预计一汽股份或借壳一汽轿车，并吸收合并一汽夏利实现整体上市。2015-2017年一汽轿车每股收益分别为0.98元、1.36元和1.55元，给予2016年32倍市盈率，公司合理目标价31.40元，维持买入评级。

中通客车：通过多年的投入及积累，中通客车在新能源客车上取得不俗成绩。中银国际预计到2016年中通客车新能源汽车销售收入占比有望突破50%，将带动公司收入和盈利能力提升。山东省已经颁布国企改革指导文件，预计山东省内国企改革也有望惠及中通客车，将有助于公司提升管理水平和市场竞争力。预计2015-2017年中通客车每股收益分别为1.30 元、1.48元和1.55元，考虑到未来公司成长性，给予2015年20倍动态市盈率，合理目标价26.00元，首次给予买入评级。

国企改革——农业行业

作为国家力推的最具确定性的改革板块，农业国企改革标的应当是2015 年农业股重要的战略性投资机会之一，也将可能成为接下来阶段性发力的重点方向。

齐鲁证券认为：

在大牛市的氛围下，从长期投资价值与短期轮动特征看，整体的补涨需求较大。具体从结构看，农垦、供销社以及地方国企板块超额收益位于底部，可积极买入

从资产整合到混改，建立一批国际农业巨头

将大农业领域的国企改革标的进行梳理，主要可分为央企、农垦系统、地方国企和供销社四大类。

集团公司：在国家发展过程中形成了大型的央企集团，而中粮与中农发是最大的两个农业集团。中粮集团是粮油食品领域产业链完善的“国家队长”，拥有2 家A 股农业上市公司；中农发集团主要业务在种业养殖、农资、渔业与农业配套方面，拥有3 家A 股农业上市公司；其余各集团在农化、农机、农产品加工领域也有涉农资产。

农垦系统：计划经济背景遗留下的农垦系统在全国各地均有分布，新疆地区则以新疆兵团形式存在，其中黑龙江、甘肃、海南、湖南四省农垦各分别拥有北大荒、亚盛集团、海南橡胶和正虹科技，而新疆兵团则拥有7 家农业上市公司，其他地方农垦则没有所属上市公司。

地方国企：归属于各地国资委管辖的国有农业企业众多，各省市基本拥有上市公司，但大部分省区仅拥有1 家上市公司。

供销社系统：供销合作社是农村领域农民合作产销的重要组织，主要在农资与农产品流通领域发挥重要作用，上市公司主要有辉隆股份、东凌粮油等。

齐鲁证券认为，农垦系统资源是核心竞争力。整体农垦系统的资本证券化水平处于低位，未来改革空间大；从地方农垦的总资产与可以进行资本运作的平台资源看，匹配度相当，聚焦资产较大的垦区必将挖掘出绝佳的投资机会。

农业国企改革短期求资产并入爆发，长期看混改效率提升

1、短期来看，考虑到资产注入、整体上市等资产并入方式能够使得上市公司业绩在1 年内立竿见影的提升，从壳外资产比例与改革推进速度看，推荐：

1）农垦系统“大集团、小公司”特征明显的北大荒，农业部为其实质控制人，改革推进阻力较低；

2）集团公司中仍未进行改革动作的中粮集团，经营经济作物的中粮屯河可能接受中粮土畜、中粮贸易；

3）安徽供销社旗下辉隆股份，其为仅有的以供销社流通系统为资产的正牌壳资源，当地供销社资源雄厚，且供销社改革文件在四大家族中首发面世。

2、长期来看，混合所有制改革，关注产业链完善、体制僵化程度高的国资领域，其混改中的受益程度、混改的力度会有较好表现，推荐：

1）中粮系上市公司。中粮集团产业布局完善，关注中粮屯河、中粮生化、中粮地产；

2）农垦系上市公司。农垦系统带有大量计划经济体系的要素，经营效率极低，关注北大荒等农垦系上市公司。

3、从市场预期看，兵团上市公司、地方国企被市场认知的程度较低，因此同时推荐兵团系7 家上市公司，以及部分地方国企上市公司新五丰等。

齐鲁证券重点推荐如下十只国企改革标的，其中加粗注的为高度关注、重点推荐品种：

1）集团公司：中粮旗下的中粮生化(000930)、中粮屯河(600737)、中粮食品H、中粮控股H；中农发旗下的中牧股份(600195)、农发种业(600313)等；

2）供销社系统：辉隆股份(002556)、东凌粮油(000893)、国农控股(01236,H 股)等；

3）农垦系统：北大荒(600598)、亚盛集团(600108)、天康生物(002100)等；

4）地方国企：新五丰(600975)、南宁糖业(000911)、丰乐种业(000713)、华英农业(002321)等。