肖钢：还权于市场 “五指论”定调中国股市

这个就是真正的还权与市场，还权与投资者。现在市场上炒得很热，前一段时间说注册制改革就是登记生效制。好像我去一个公司登记一下，市场就生效了，不是这样的。也不等于说证监会的监管职责放松了，但是它的方式有很大改变。我们要坚定地推行市场改革，还权于市场，还权于投资者。

证监会仍然加强对信息披露的监管，在这个方面还要进一步加强，我举一个例子来说。美国是实行注册制很典型的国家，他的股票的发行，证监会的股票发行500，里面大多数是会计师、律师、行业专家。相比起来我们弱得多了，无论从人员的数量还是数字来讲。不要理解为注册制就不管了，就立案、生效。我看这个大家讨论很多。

实行注册师改革是一个牵一发动全身的改革，能够促进和带动我们其他领域的改革。比如说法律的修改，如果我们要注册制，必须要修改现行的证券法。比如说市场参与主体，我们的会计师事务所，发行人发行公司。这些主体的责任要非常明确，而且他要有这种能力。对于投资银行、券商来说，他要做IPO的项目，没有那么多能力去做调查，内部也缺乏强有力的会计师、律师等专业团队的支持。他没有这个能力，这个能力培养必须要加强。

我们的司法制度的改革，特别是民事赔偿制度的改革是非常重要的。所以在中小投资者的保护方面，如果不得到系统的加强，我们如果不构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策的体系，这个改革也是会遇到很多困难的。

大家知道中小投资者维权很难，取证也很难。这个方面司法体制和赔偿的体制也要改革等等。总之我觉得市场化注册制改革是一项很大的改革，也是还权于市场，还权于投资者的根本举措。但是一定是一个循序渐进的过程，还需要很多配套的改革。

市场化的改革也必须以法制化来作为保障。资本市场说到底是一个法治时代，没有法律法规的规范是不行的。市场化必然要求国际化。只有资本市场的双向开放，通过引进来、走出去，才能进一步促进市场化，如果没有国际化的市场很难形成一个真正的市场。当然了，资本市场的开放是长期的渐进的过程。

媒体都在这里，我想重申一下，我们讲推进资本市场双向开放，推进资本市场国际化，并没有打算现在就开国际板。我认为现在开国际板的条件还不成熟。

推进资本市场的市场化的改革，我认为迫切要求加强证监会自身的改革和自身的建设。这也是这个改革中一个环节或者一个部分。讲到证监会在资本市场的作用，我想引用一位有名的人士讲的，资本市场有一个五指理论。大拇指是投资者，老大。食指就是券商，也可以理解为其他中介机构，会计师事务所、律师事务所等等，中指是媒体，为什么这么说？你们一定要客观、中立。上市公司是无名指，证监会是小指，最小。所以它的作用应该是这么一个地位。但是虽然证监会是小指头，但是我们拜佛的时候，小指头是离佛法最近的，要借用法律的力量形成它的职责。

所以我们证监会在整个资本市场改革过程中，要扮演小拇指的作用，很小不大。但是它也有法律的权威，所以我们要进一步简政放权，还要转变职能。特别是要把我们证监会职能转到两维护，一促进。什么叫两维护，维护公平、公正公开。维护投资者，特别是中小投资者的权益。通过两维护促进资本市场长期稳定健康地发展。所以证监会我们要加强自身的建设，努力做到公正。我们要建设一个透明证监会，规则公开，过程公开，结果要公开。

然后是严谨和高效的。执法者一定要严谨同时又是高效的。证监会在推动整个市场改革过程中会起到很重要的作用，我们要从过去的审批者转变为真正的监管者。由于时间关系我就分享这么多。讲得不对的地方大家批评指正。

主持人：咱们三中全会最关键的词叫做改革，肖主席中很多点击率的词是市场化。作为肖主席来讲，非常精彩的演讲。也同意给在座的有两个问题的机会。第一排的女士请你提问。

问：我是麦肯锡财经咨询公司，您刚才提到资本市场的双向开放，引进来走出去，近年有很多中资公司投资到海外，您认为在中资公司投资并且融资海外的过程中，今年取得了哪些成绩，还存在哪些不足？还要注意哪方面的风险？

肖钢：最近十多年来，中国的证券业对外开放迈出了一些步伐，比如说证券公司、上市公司等在海外开始设立机构，而且有少数公司也在海外成功地并购了一些外国公司随着QD制度的建立，我们境内的机构也获得QD的资格了，也扩大了我们对海外资本市场的投资。

另外，中国的企业上市公司这么多年来也到境外去上市。我们大概统计了一下，累计起来，我们到境外去上市一共筹资超过了2000亿美元，这是一个不小的数字。在对外开放当中迈出了很大的步伐。但是我觉得我们的公司国际化程度还不够，应该说还处在初级阶段，并购还不是很多。在境外设立机构也主要是在香港，真正到外国也不算太多。我们QD的量也太小，效益也不太好，所以量也不是很大。

我总的观点是我们走出去还处于一个初级阶段，还是一个起步阶段，尽管取得了很大成绩，还是起步阶段。坦率地说，随着今后对外开放的密度进一步加大以后，中国的券商和投资公司国际竞争能力还是比较弱的。真正同国外比较强的同行我们还有比较大的差距。这也是下一步怎么壮大我们的机构的竞争能力。的确是一个迫切问题。谢谢！

问：我是财经杂志的，中央刚刚发布全面深化改革，提到了在资本市场层面提供多渠道的融资，您能具体展开一下这方面有没有具体的举措？

肖钢：大家知道，中国的融资是以银行融资为主体，我们直接融资不仅小于发达国家，也小于很多发展中国家。包括巴西、印度等等我们都小于他们。中国怎么样把比较高的储蓄转化为的资本的形成和资本的投资。我觉得是我们未来发展的另外一个很大的主题。大家知道2008年经济危机发生以后，未来中国经济的发展不可能会这么高的负债，应该说到了一个极限。未来资本市场会迎来一个难点，银行贷款也难以为继。出于这样的背景，这样大的历史背景。今天的时间关系不会展开。我们讲多渠道，多层次的资本市场是一个很广的体系。既包括股票，又包括债券，还包括期货和其他金融衍生品。这个多层次资本市场既包括场内市场，又包括交易所外的场外市场。既包括公募，同时又包括私募。它是整个一个体系。股权我们也要建立多渠道的全融资的体系，或者多层次的股票市场。我们要进一步壮大主板，丰富主板的内涵。不要看主板市场大多数是传统行业，但是下一步经过一些转型升级，有一些传统的行业也会变为新型的战略行业。进一步发展中小企业。同时我们还要改革创业板，使得创业板的定位真正定位在知识成长型和创新型的中小企业上。大家知道世界各国的创业板成功的不超过一半。我觉得我们这四年来时间证明创业板还是成功的。但是下一步还要进一步改革，怎么样成为一个知识床长型、创新型平台还要努力。我们要扩大新三板，现在已经向全国来扩大。门槛的就更低了，投资者实战性管理更严格了。不同于主板、创业板的投资。最后我们还要规范和发展区域性的股权市场。在这个基础上我们还要规范，要把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场当中。我们还要发展证券公司的柜台交易市场，这也是有这种需求的。总之，多层次的融资体系才能适应融资者的需求，才能满足不同多元化的投资者的需求。把更多储蓄转化法资本，增加我们的资本，这样我们国家的经济就会经济转型和持续健康发展奠定一个很好的基础。从这个来讲我本人对资本市场的发展充满信心，要做的事情太多了。我就回答你这个问题。