券商股存动力强劲反弹 改革利好远超预期

原标题：券商板块强劲反弹 改革利好远超预期

注册制改革、新三板扩容、IPO重启

■本报见习记者孙曼

三季度券商股并不受机构青睐，包括基金、QFII、券商、社保、险资在内的五大机构三季度集体减仓券商股，持仓市值累计减少103亿元左右。不过，目前券商股存在反弹动力，包括注册制的改革、新三板的扩容、未来IPO重启、资产证券化的扩张、地方政府债的发行等一系列消息都从根本上利好券商。多机构分析师表示看好券商板块的中长期表现。

券商股反弹存动力

十八届三中全会《决定》提出股票发行注册制改革，券商板块将受益，其投行和创新业务将迎来新一轮利好。实行注册制后，资本市场标的数量增加、品类多元化，将带动上市公司的数量和股票市场交易需求的增加，提高发行和承销费率，增厚券商投行收入。而注册制的推进，可能尚需时日，有待股票退市等相关政策落实之后，才能真正实施注册制。因此，该利好短期可能难以明显显现。

新三板扩容已经启动。据国泰君安预测，年内新三板挂牌企业家数可能超过400家，新三板扩容将促使券商的业务链发生重整与整合，有利于其业绩提升。新三板交易制度改革将分阶段进行，预计2014年1月将采用以协议和集合竞价相结合的方式，8月做市商制度有望推出，新三板带给券商的红利可能会逐步显现。

停摆一年多的IPO将很快重启。券商前期储备的投行资源也将随IPO开闸而拉升业绩。若IPO重启，券商的投行收入将止跌回升，直投业务和产业基金也将获益。

资产证券化也将对整个券商板块形成中长期利好。券商开展资产证券化业务可以获得两方面收入，一是承销费和管理费等直接收入;二是做市收入和自营投资收益等间接收入。据业内预计，假设资产证券化规模占我国GDP比重提升至1%，按1.5%的管理费测算，仅管理费一项即可为券商行业带来约78亿元收入，增厚行业6%的收入。

《决定》还提出发展并规范债券市场，提升直接融资比例。目前我国直接融资比例较低，今年券商累计债券承销规模同比下滑，绝对值出现暂时性回落，但债券承销占投行比重将继续加大，券商自营的债券配置比重不断提升，券商在变革的债券市场中的影响力越来越大。随着我国债券市场的规范以及直接融资比例的提高，券商债券承销收入将会大幅增加。

另外，深化国有企业体制改革，券商集中度将进一步提升，有助于券商做强做大。我国上市券商绝大多数都是国有企业，监管层对业内兼并收购行为予以支持，如申万证券并购宏源证券、方正证券并购民族证券等，相信类似并购案例在业内会继续出现，券商集中度会进一步提升。