谁动了债市的"奶酪" "9号文件"能否救市？

【“9号文”的契机】券商固收歉收苦等“9号文”

“现在大家都在等"9号文"的出台，如果"9号文"能把非标资产挤出商业银行的资产配置的话，更多的资金才会流到债市上来。”上海一家券商固定收益部业务经理向《第一财经日报》称。

该业务经理所谓的“9号文”即传闻中即将公布生效的《商业银行同业融资管理办法。有报道称，“全面叫停买入返售的《三方合作协议》的非标资产业务”是“9号文”的重要内容之一。

本报记者近日走访多家券商固定收益部，业务人员纷纷呼吁“9号文”尽快出台，并频频提及“非标不灭，债市不兴”。

上述业务经理说：“现在是业务的"寒冬季"，大家都在苦等传说中的"9号文"出台。现在银行等传统债券投资机构对于标准化债券融资工具的投资配置意愿持续下降，转投收益率更高的非标资产，只有银监会出台"9号文"，将非标资产挤出银行间市场，债券市场才有复苏的希望。”

“一单私募债抵两个IPO”

神话难再

中小企业私募债自2012年推出后，一直面临“风险高、发行难”的困局。而《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监会8号文)的出台，让中小企业私募债因“标准化”、“出表”等特点而备受银行等机构青睐，2013年亦成为中小企业私募债的业务“井喷年”。

Wind数据显示，目前存量的私募债共有305只，债券数量占全部债券的比重为4.31%，票面总额为373.52亿元;而一般公司债自2007年证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》以来，现存量公司债共429只，债券数量占全部债券的比重为6.06%，票面总额为6494.05亿元。由此可见，去年才推出的中小企业私募债虽然体量不大，但“数量”急剧增长。而这背后，不无“8号文”的功劳。

但持续增加的供给也使得私募债的销售变得越来越难。虽然中小企业私募债是“标准化债券产品”，但由于银行间市场和交易所市场互通互联不够，商业银行进入交易所市场仅限于上市银行，且只能进入集中竞价平台，不能从事债券回购。

现阶段私募债的“承销难”仍然是摆在券商固定收益部面前的一个难题。尽管如此，固定收益部还是比其他机构拥有先天优势。