人民币年内贬值近3% 融资铜流出压力增大

2014年03月24日 09:05
来源：中国证券网 作者：杨柳晗

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原标题：人民币年内贬值近3% 融资铜流出压力增大

曾几何时，市场关于人民币升值的预期是带动融资铜兴起的关键因素，无论在程序、融资限制还是融资成本方面，融资铜相对于传统的银行信贷都存在一定的优势。

但人民币短期内走弱的趋势、国内信贷收紧以及银行对于传统行业更加谨慎等多重因素的作用下，信贷成本高企，这令铜融资面临的风险逐渐加大。

瑞银证券最新研究报告指出，3月份以来，人民币的持续贬值和国内资金价格的下行，都显著提升了融资铜的成本，这很可能导致融资铜库存逐步流出。

铜进口亏损已接近每吨4000元

中国是全球最大的铜消费国，在实体经济增速放缓的背景下，铜进口量仍在大量增加，尽管监管层此前已经出台政策限制铜融资活动，但铜融资的热度并未降温。

海关总署数据显示，今年1~2月，我国进口未锻造铜及铜材91.5万吨，同比增长41.2%，进口均价为每吨4.6万元，下跌10.7%。与此同时，铜产量也在大幅增加，据国家统计局数据，2014年1~2月精炼铜产量同比上升6.57%，至110万吨。

据国际铜研究组织研究，铜是中国重要的影子利率套利工具，中国企业进口铜并非为满足实体经济需求，而是为了融资套利。

去年第四季度，人民币兑美元汇率加速升值，曾一度接近进入“5”时代，导致国内融资铜需求强劲复苏。瑞银证券数据显示，上海保税区库存2013年第四季度以来出现了明显上升，目前已经达到70万吨左右的高位，成为了堆积大量进口精炼铜的“影子仓库”。

而2月以来，特别是进入3月份之后，人民币兑美元出现了显著的贬值，幅度接近3%，导致融资铜面临的风险不断增大，也增加了铜贸易商抛售融资铜的可能性。目前，保税区库存重新面临流出的压力，融资铜流出将给中国铜市场供给端带来持续的压力。

据《第一财经日报》此前报道，近期伦敦铜的跌幅领先于其他伦敦金属交易所产品是因为铜在中国出口套利中所扮演的角色。但央行在今年2月打破了人民币单边升值的预期，人民币自2月中下旬起开始连续下跌，这对赌人民币升值预期的融资铜而言绝对是利空消息。

瑞银证券统计数据显示，受人民币不断贬值、进口升水居高不下影响，目前进口铜负价差不断拉大，截至3月14日，进口亏损已达到3921元/吨。若未来人民币持续贬值，融资铜需求或将受到压制，贸易商很可能迫于资金压力抛售铜库存，库存的大幅外流或将在短期内对铜价形成压制。

据瑞银测算，在目前伦敦金属交易所/上海期货交易所(LME/SHFE)现货价格的基础上，假设运费及税费等不变，在人民币贬值5%的情况下，负价差将扩张至-6327元/吨；而在人民币升值5%的情况下，负价差将缩窄61.4%至-1514元/吨。

 

[责任编辑：王飞] 标签：铜进口 铜库存 精炼铜产量

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