地产股获估值重构地产金融化“快马加鞭”

2014年01月27日 09:18
来源：中国证券报

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发掘价值做大利益

不管如何解读开发商购买银行股权的战略意义，都无法掩盖房地产行业长期高位运行的风险日益显现这一事实。在这个行业中，不管是“大佬”还是“小弟”，资金成本都是愈发高企。当下，动辄几十亿的现金对于谁都不是小钱。

除了分析人士指出的战略意义，开发商入主银行也难免让人产生降低融资成本的联想。交通银行首席经济学家连平直言，收购完成后，开发商与银行的业务关系一定会更加密切，但是监管层对于商业银行的贷款业务有着严格的监管，比如监管部门明确要求，商业银行对单一最大客户贷款集中度不能超过监管指标的10%等。因此，开发商通过入股银行从而使融资成本降低很多的情况不太可能发生。

不过仍有业内人士认为开发商入股银行后可以将其融资成本降低。盛富资本总裁黄立冲对中国证券报记者表示，“入股银行后，可以获得一些贷款便利。”目前，房地产基金已经成为开发商愈发重要的融资渠道，银行私人银行也成为房地产基金募资的重要渠道。“对于上市银行而言，关联交易需要对外披露，但关联交易贷款并不属于禁止范围。”黄立冲称，一些民营地产商老板更乐于入股尚未上市的城商行和村镇银行，不仅关联贷款更加隐蔽，而且银行上市之后还能获得丰厚的回报。

对于市场所猜测的恒大地产这一参股行为，或为其后续融资提供便利，连平直言，收购完成后，双方的业务关系一定会更加密切，但是监管层对于商业银行的贷款业务有着严格的监管，比如监管部门明确要求，商业银行对单一最大客户贷款集中度不能超过监管指标的10%等。因此，恒大地产融资成本降低很多这种情况不太可能发生。

连平表示，从长期来看，目前的银行A股或正处于战略性买入期，“我相信地产商入股银行一定会有新的案例，但会不会大面积出现这个情况，还是取决于市场的判断。恒大地产这一收购行为，给市场提供了重要的信号，目前银行A股的价格还是很有吸引力的。目前中资银行尤其是部分中型商业银行，其经营状况、盈利能力、风险控制等都有较大优势。”

2014年上市银行业绩增幅或低于10%

多位券商分析人士认为，不良贷款率和不良贷款余额持续上升，将很大程度上制约上市银行2014年整体盈利增幅，预计2014年上市银行整体盈利增幅可能跌至“个位数”。与此同时，预计银行A股估值也将随着业绩增速的下滑而继续“寻底”。

市场人士指出，目前市场对于银行A股的估值存在较大分歧，但短期来看，中资银行A股估值仍有下行空间。

整体业绩增速料为“个位数”

分析人士认为，上市银行2014年盈利增速跌至“个位数”将在意料之中。交通银行首席经济学家连平预计，2014年上市银行整体盈利增速将进一步放缓，预计行业净利润增速可能降至8.3%左右。而招商证券金融行业首席分析师罗毅认为，2014年上市银行利润增长率在9.4%左右。长江证券分析师刘俊指出，2014年行业业绩增速将下滑至个位数，经济基本面、资金面、政策改革面短期内均看不到明显有利于行业的改善，同时还需要面对民营资本与互联网的冲击。

专家和市场人士认为，2014年上市银行不良贷款率、不良贷款余额将持续“双升”，成为制约银行盈利增长的最主要因素。中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，如果2014年银行的坏账率延续2013年的水平，预计今年上市银行利润增速在10%左右；如控制不好，2014年在政府清理地方债务的过程中，银行将会有更多的不良风险显露，对于某些上市银行来说能不能保持增长都将成为问题。

连平预计，2014年不良贷款余额会有一定幅度上升，不良贷款率增幅在0.1至0.2个百分点，不良贷款率可能增长到1.1%至1.2%。如果2014年宏观经济增长目标稳定在7.5%左右，银行业不良贷款惯性增长趋势可能会延续到下半年。如果GDP增长率接近7%，而银行无法采取有效措施对潜在风险加以控制，不排除不良贷款率增长至1.3%至1.5%的可能，但大量潜在风险同时爆发造成资产质量迅速恶化的可能性很小。