一点位得失决定后市走势

4500点前谨慎乐观分化行情精选个股

上证指数周二（7月21日）收盘终于站上4000点整数位，沪深主板指数和创业板指均走出了四连阳。尽管如此，后续几个交易日指数涨幅不断收窄以及成交量缩减，又使得市场各方对于股指后续反弹的高度存在争议。而对投资者而言，近期最为关键的或许就是精选个股了。

从周二全天走势来看，尽管早盘指数出现小幅低开，但很快就在买盘的推动下出现震荡回升，并立即站上4000点整数位。午后尽管一度出现冲高回落走势，但跌势较缓，各指数仍保持红盘报收。上证指数最后报收4017.67点，涨幅0.64％，成交6464亿元；深成指报收13315.56点，涨幅0.86％，成交5606亿元；创业板指数报收2882.90点，涨幅1.21％，成交1485亿元。

对于股指后续的走势，市场专业人士存在明显的分歧，即便一些知名的策略分析师的观点也是大相径庭。

如安信证券首席策略分析师徐彪认为，当一个极端空头市场转回正常的过程中，大概率会发生什么？上涨。股谚云：行情在犹豫质疑中前行。过去一周，几乎所有机构都偏悲观，相信这会是最好的反向操作窗口。

向未来看半年，细数可以买入的力量：地方版养老金三万多亿元集中到中央，理论上可入市资金一万亿；上市公司从净减持方忽然转为增持，被动增持加上主动增持近2000亿元。整个私募行业仓位很低，根据草根调研估算，总规模3.89万亿元的私募仓位极低，极端悲观的情绪回归正常过程中，有望带来近万亿的增量资金。

与此同时，成建制可以卖出的力量：公募可以降仓位，但是过去两年的经验看，公募做相对收益为主，早已习惯不去大幅调整仓位。国家队可以卖出，香港1998年的经验是国家队锁定筹码长达两年，这次预计至少能稳半年。半年内如果出现大幅卖出，相信一定是指数已经上穿4500点，甚至突破5000点。

徐彪因此认为，4500点之前保持乐观，4500点以上再来更新观点。

而申万宏源证券首席策略分析师王胜等则认为，A股市场需要“重建”，2015年下半年的主旋律是“震荡分化，休养生息”。短期主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期的政策选择，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多，存量资金仓位大幅提高之前反弹仍可能持续，但纯粹博弈性的反弹并非长久之计，A股市场需要重建。

表面上，当前A股市场的矛盾体现在：“互联网+”跌下神坛后，新的龙头板块尚不明确；救市筹码如何退出仍有较大不确定性；停牌公司仍超过600家，市场可能并未出清；两融和股权质押风险并未完全消除。而本质上，化解这些矛盾需要A股市场在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。

拉长时间来看，大类资产配置格局仍有利于股权；未来货币政策的本质依旧是“中国版QE”；中国推进改革发展、新经济仍是必行之举，仍需要资本市场繁荣辅助。王胜依然认为，从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，休养生息”是2015年下半年市场的必然选择。

中信证券：半年报业绩分化加剧精选三大细分主线

●预计创业板上半年净利润同比增速达到26.8％，二季度单季净利润同比增速达到37.8％，相较一季度出现明显反弹，接近2014年第四季度的历史增速高点；在对并购重组产生的外延增长效应做适当修正后，创业板二季度单季净利润增速仍然有32.8％，反映其内生增长也保持较快速度

●由于工业企业利润在5、6月份恢复增长并且房地产投资增速有所企稳，我们预计主板非金融上市公司二季度净利润整体增速相较一季度会有小幅提升，但上半年整体增速相对2014 年同期仍有明显下滑

●我们认为目前中信二级行业中白色家电、小家电、汽车零部件、牧业（畜牧养殖类上市公司）和食品拥有相对稳定的业绩增速与合理的估值，具有较高的中期配置价值

●股灾对于创业板上市公司形成了明显的负反馈效应，在暂时丧失二级市场融资能力后，许多寻求外延式扩张或转型的上市公司都不得不放慢脚步，但在此之前已充分融资备足弹药的公司会度过这段股价低迷期，并在业务模式进一步被证实和认可后，迎来绝佳投资机会。

根据目前中小板、创业板的半年报盈利预告情况以及我们对主板上市公司盈利趋势的判断，在经过一定修正后，我们预计主板、中小板和创业板二季度单季的盈利同比增速分别为-2.4％、22.8％和37.8％，中小创上市公司依旧保持较高盈利增速。在剔除并购重组带来的外延式盈利增长后，我们估计中小板和创业板的内生盈利仍然能够维持较高增速，分别为18.6％和32.8％。