煤炭行业出现“暖冬行情” 逢低布局9股

原标题：煤炭行业现“暖冬行情” 逢低布局9股

环渤海煤价跳涨18元煤企提价造势争话语权

电力牛股优先股试点5连阳逆势上涨可布局IPO重启唯一受益牛气冲天12红利股欲反转

环渤海动力煤价格涨幅进一步扩大，受年底电煤合同谈判影响，煤炭企业提价趋势有望延续。

本周三公布的环渤海动力煤价格指数再度呈现逼空式上涨，比上一报告期上涨18元/吨，最新报收于594元/吨，已经逼近600元/吨整数关。受近期水泥价格连创新高、北方地区提前遭遇极端气候等因素刺激，煤炭企业借势提价，而真正让其大幅提价的缘由，还在于为年底电煤合同谈判争取更多的话语权。

煤电合同谈判促发煤企频频提价造势。为了在年底电煤合同谈判中取得更多主动权，大型煤炭企业正通过提价、控制发货量等形式为谈判加码。尽管从2013年起取消了长协机制，但每一年年初的电煤合同价格依然具有重要的指导意义，因此在年底谈判结束前，煤炭企业仍将延续提价态势，国内动力煤价格将维持强势。

大型煤炭企业此轮提价之所以能够顺理成章，与其拥有的港口煤炭资源密不可分。今年二季度开始国内动力煤价格出现一轮急速下挫，国内煤炭企业大面积亏损，尤其以地方性中小煤炭企业为代表，停产、破产之声不绝于耳；相反，中国神华(行情,问诊)、中煤能源(行情,问诊)以及同煤集团等大型动力煤生产企业，在港口动力煤市场中所占的煤炭资源份额却得到显著提高，以秦皇岛港下水煤为例，目前中国神华、中煤能源、同煤集团等重点煤炭企业市场份额已经上升到86%。经历此轮洗牌后，拥有较多港口煤炭资源的企业具备更多的话语权，以中国神华、中煤能源为代表的大型煤炭集团的市场主导权，将进一步提升。

此轮动力煤价格大幅上升，也使得市场对相关公司的业绩进行重估，略微亏损的公司业绩弹性或许更高。在经历了今年二、三季度动力煤价格大幅下跌之后，部分煤炭上市公司业绩由正转负，国投新集(行情,问诊)今年上半年每股收益为0.07元，而三季报每股收益下跌为-0.01元，随着四季度动力煤价格的超预期上涨，公司的业绩有望改善。

动力煤价格的大幅上涨促使港口煤炭市场交投进一步活跃，以山煤国际(行情,问诊)为代表的贸易型公司将直接受益煤市回暖。从2013年公司半年报的收入占比来看，公司煤炭贸易占比高达75.09%，而利润构成仅为23.59%，现阶段煤炭贸易业务增长主要依靠薄利多销的策略来实现，因而业务受煤炭行业冷暖影响较大。由于今年二、三季度国内动力煤价格出现大幅下跌，港口煤炭市场交投疲软，公司煤炭贸易亏损幅度加大，随着四季度国内煤炭港口市场重新活跃，公司煤炭贸易业务有望减亏。 　　

煤价连涨引出预期变化动力煤公司触发业绩重估

电力牛股优先股试点5连阳逆势上涨可布局IPO重启唯一受益牛气冲天12红利股欲反转

国内动力煤价格接连大涨触发市场预期变化，也引发市场对动力煤上市公司业绩重估，行业分析人士指出，业绩弹性较高的动力煤公司以及直接受益煤炭市场回暖的贸易型公司，将率先受益。

仅仅两个月，环渤海动力煤价格成功实现逆转。环渤海动力煤价格指数从10月9日的年内低点530点上升到11月27日的576点，涨幅高达8.68%，尤其近四周，该指数呈现出逼空式上涨，目前已经逼近四个月新高。

本轮动力煤价格上涨主要受到水泥价格连创新高、北方地区提前遭遇极端气候以及年度合同谈判即将开启等因素的刺激。全国水泥均价连续八周上涨，使得下游水泥行业回暖态势更加明确，水泥行业的回暖为动力煤价格提供良好的基石；同时，北方地区提前遭遇极端气候，供暖需求提升将刺激煤炭需求；而年度合同谈判即将开启，煤炭企业为争夺定价话语权可能会通过限产进行保价从而影响供给。在此背景下，煤炭企业提价势头依然十分强劲，由于政策面与基本面共振作用，环渤海动力煤价格指数有望继续走高。

国内动力煤价格的一路走高，引发市场对动力煤上市公司业绩重估，业绩弹性较高的动力煤公司以及直接受益煤炭市场回暖的贸易型公司将率先受益。国投新集是安徽地区的动力煤上市公司，明年开始公司煤炭产量将逐步释放，自2012年口孜东矿（500万吨）投产后，板集矿（300万吨）将于2014年投产。今年8月，公司发布公告拟向控股股东发行股票购买国投煤炭公司100%股权，此举可为公司新增煤炭产能约750万吨。受三季度国内动力煤价格大幅下跌的影响，公司第三季度单季出现大幅亏损，导致前三季度的净利润由正转负；随着四季度国内动力煤价格的一路走高，公司经营有望逐步摆脱困境。山煤国际是一家综合性煤炭公司，业务范围涉及煤炭生产、煤炭贸易、煤炭运输等。从2013年公司半年报的收入占比来看，煤炭贸易占比高达75.09%，而利润构成仅为23.59%，现阶段煤炭贸易业务增长主要依靠薄利多销的策略来实现，因而业务受煤炭行业冷暖影响较大。由于今年二、三季度国内动力煤价格出现大幅下跌，港口煤炭市场交投疲软，公司煤炭贸易亏损幅度加大，随着四季度国内煤炭港口市场重新活跃，公司煤炭贸易业务有望减亏。 　　兴业证券(行情,问诊)：动力煤涨势延续，政策基本面或将催化阶段性行情

电力牛股优先股试点5连阳逆势上涨可布局IPO重启唯一受益牛气冲天12红利股欲反转

国际煤价普遍上涨。11月29日，纽卡斯尔港现货价84.91美元/吨，周环比上涨0.69美元/吨；欧洲ARA三港动力煤价格84.39美元/吨，周环比下跌0.13美元/吨；南非RB动力煤价格83.66美元/吨，周环比上涨0.44美元/吨。11月28日，澳大利亚BJ动力煤价格84.75美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨。

港口:环渤海指数再涨11元/吨。12月2日，秦港煤价全线上涨，其中动力末煤（6000大卡）平仓价610元/吨，周环比上涨10元/吨；动力末煤（5500大卡）平仓价590元/吨，周环比上涨15元/吨；动力末煤（5000大卡）平仓价545元/吨，周环比上涨15元/吨。本期环渤海动力煤平均价576元/吨，周环比上涨11元/吨。

坑口:山东地区动力煤价格上涨。12月2日大同弱粘煤价435元/吨，周环比上涨5元/吨；济宁电煤车板含税价615元/吨，周环比上涨25元/吨；古交2号焦煤坑口含税价680元/吨，周环比持平；晋城煤炭坑口价周环比持平。

航运价格:沿海煤炭运价维持高位。11月29日，秦皇岛至广州运价为62.1元/吨，周环比下跌0.5元/吨；至上海运价为59.1元/吨，周环比下跌0.6元/吨；至宁波运价63.3元/吨，周环比上涨0.2元/吨；至福州运价66.1元/吨，周环比下跌0.4元/吨。

煤炭库存:秦港库存仍在500万吨以下。1）煤矿:2013年10月末，全国重点煤矿库存4325万吨，环比下降87万吨，同比上升348万吨。2）港口:12月2日，秦皇岛港内贸煤为487万吨，周环比增加12万吨；广州港库存为236万吨，周环比减少12万吨。

本周观点:本轮动力煤价格的涨幅已经超越了单纯季节性因素的影响，而且从2011年之后动力煤高库存导致价格的季节性规律越来越不明显，因此本轮上涨主要归因于持续一年去库存之后的补库存行情。此外，近期国务院下发的《关于促进煤炭行业平稳运行的意见》利好煤炭行业中长期发展，有助于修正对于煤炭行业的悲观预期。我们认为，政策的催化及基本面的改善或将触发煤炭股的阶段性上涨行情，从相对收益角度，建议配臵低成本标的，推荐大有能源(行情,问诊)、永泰能源(行情,问诊)、兰花科创(行情,问诊)、中国神华和潞安环能(行情,问诊)。

风险提示:经济增速降幅超预期。

昊华能源(行情,问诊)：非洲及蒙西产能逐步释放谨慎推荐评级

类别：公司研究机构：民生证券研究员：陶贻功陈亮林红垒