轻装防守博弈主题 关注周期与新兴跨界融合

原标题：轻装防守博弈主题关注周期与新兴跨界融合

⊙平安证券研究所

券商研究机构3月份A股市场投资策略报告——

·经济增长偏弱，有一定的下行压力；资金价格低位稳定，流动性维持阶段性的总量宽松，但信用风险压力逐步增大，可能再次成为市场焦点。因此，市场环境难有改善，信用风险压力、经济增长担忧以及对人民币汇率的猜测，意味着市场不确定性仍会有所攀升，市场整体将延续弱势，指数或低位震荡。

·资金利率高位回落，对应资金风险偏好也将进行相应调整。去年以来高利率环境驱动下的高风险投资热情短期有所松动，成长股投资压力来临，创业板或已阶段性见顶。受制于基本面下行和信用违约风险加大，银行、地产及多数周期资源品短期仍面临较高的不确定性，基本面尚难支撑周期股系统性走强。3月份市场料将淡化大小盘风格特征，伴随传统与新兴产业的跨界融合，主题焦点将进一步扩散，传统领域插上新概念翅膀的行业和公司以及新兴刺激主题有望继续引领市场热点。

·适当收缩成长战线，逐步退守一些相对确定的主题板块将是更为安全的配置选择。同时从追求弹性角度看，随着传统成长股的高弹性逐步衰减，高弹性资产更可能发生在新兴与传统行业的跨界领域。方向上可选择一些自下而上存在跨界融合和自上而下存在确定刺激因素的主题领域，关注周期与新兴跨界融合；环保、国企改革和“单独二孩”及养老主题；景气持续改善的电力设备、新能源汽车、计算机软件等。

⊙平安证券研究所

■经济增长偏弱，有一定的下行压力；资金价格低位稳定，流动性维持阶段性的总量宽松，但信用风险压力逐步增大，可能再次成为市场焦点。因此，市场环境难有改善，信用风险压力、经济增长担忧以及对人民币汇率的猜测，意味着市场不确定性仍会有所攀升，市场整体将延续弱势，指数或低位震荡。

1、经济增长延续弱势，有下行压力

3月份迎来宏观经济数据披露的频发期，3月份也是上半年经济总体运行情况的重要观察窗口。从一些宏、微观证据来看，经济增长将呈现弱势，上半年隐约有一定的回落压力。

(1)领先指标PMI连续回落，尤其是新订单与生产指数的缺口变化显示明显的需求偏弱特征，且库存表现也反映经济整体上偏软。

(2)从微观的周期性行业高频数据看，大宗商品库存上行与价格下行直接验证了短期需求不足，这可能预示了后期3-4个月周期行业的季节性开工旺季会低于预期。

(3)年初以来，房地产市场的风声鹤唳以及部分银行对于地方融资的进一步收紧，或会加大地产投资的下行压力。

(4)多个地方政府下调今年GDP增长目标，可能反映了政府对于增长波动下限的容忍度在提高，同时当前政府对冲经济下行的手段愈发有限——松银根和地根受到限制。

我们认为，今年GDP增长的波动空间并不大，但单季度GDP增速的显著回落仍将对资本市场带来负面扰动——影响对后一期经济增长的预期，提高市场短期的不确定性。