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IPO改革:让新股发行价格逐步回归真实水平


来源:证券日报

上周,证监会紧急公布《关于加强新股发行监管的措施》,明确三个方面的要求:规范信息披露;提示高价风险分析高价原因;规范报价流程和参与人资格。综上,无论新股发行机制下一步的改革如何推进,坚持市场化改革是大家坚定的方向。

IPO高价发行等市场顽疾

将得到根治

■南方基金

新一轮改革措施落实后,新股发行体制进步很大,既恢复了A股市场的融资功能,响应十八届三中全会市场化改革的大方向,开启了IPO的注册制大门,为长远的资本市场实现长期的投融资功能打下坚实的基础。

更难能可贵的是,在监管实践中,监管层及时根据新形势、新情况,马不停蹄分析问题、解决问题,以期不断完善新的发行体制,夺取新一轮改革的彻底胜利。

上周,证监会紧急公布《关于加强新股发行监管的措施》,明确三个方面的要求:规范信息披露;提示高价风险分析高价原因;规范报价流程和参与人资格。

这些措施,是监管层在对新问题进行深入研究之后做出的周密安排和部署,将有助于继续完善新股发行体制。决策过程中,监管层反应之迅速,效率之高令人赞叹。

本轮新股发行体制改革,监管层不再审核上市企业的投资价值,也不再控制发行节奏,最终将彻底打破二级市场供给不足,一二级市场存在显著价差的顽疾。但IPO重启发行初期,新股发行数量还偏少,部分市场参与者凭借先期登陆A股的优势、利用老股转让的制度红利,可能存在通过故意泄露内幕信息、引入不具备定价能力的投资者参与报价等问题,导致恶意抬高发行价格,实现一上市就巨额套现,严重影响了A股市场的公平公正形象。

本次《关于加强新股发行监管的措施》正中其要害,通过对信息发布、遴选报价参与者、报价流程、定价结果反馈等,每一个环节进行强力监管和监督,务必使各参与方,正当行使自身权利,合法履行自身职责,有效克制违法、违规冲动,抑制IPO重启初期、发行数量未充分市场化阶段的过高定价和过度的老股转让现象。

我们相信,随着这些措施的有效落实以及注册制市场化改革深入带来的IPO发行数量增多,在不久的将来,IPO高价发行、大股东恶意套现、市场炒小、炒新、炒差等市场顽疾必将得到彻底根治。

作为国内领先的公募基金,作为IPO报价和新股投资的重要参与者,南方基金更应该肩负起维护IPO市场定价公平公正的历史使命。我们将进一步加强内部控制,仔细研究新股的投资价值,在询价过程中做到合理报价,引导市场定价回归理性,绝不参与恶意报价,损害市场定价机制,竭力确保南方基金份额持有者的利益,并为新股发行的注册制改革作出应有贡献。

坚持市场化

是坚定的方向

■广发证券

新股发行恢复不久,先后6家公司公告暂缓发行,使得市场上对新一轮新股发行体制改革的措施提出了各种质疑,主要包括屡降不下的“三高”发行。

目前,部分市场言论认为,以往“三高”中,高发行价、高发行市盈率未变,股东高量减持却正在替代以前的超募资金,形成新的“三高”。我们认为长达一年多的IPO暂停,使得市场上长期没有新鲜血液注入,面对新股开闸,几乎所有的投资者都是热情高涨,再加上一直以来投资者对新股包赚不赔的观念根深蒂固,因此,在市场化改革的初期出现一些反复的现象是完全可以理解的。高价的形成归根结底是供应量过少的问题。所以,我们相信,目前的“三高”问题仅是阶段性的情况,随着市场化的继续发展,审核节奏的加快,供给量将逐步加大,市场在资源配置中将起决定性作用,新股定价将趋于合理。

此次改革作为注册制改革的先头战役,推出老股转让制度是市场化改革的重要一步。美国证券法允许存量发行,根据实践经验表明,老股东出售老股,通常是各方反复讨论、博弈的结果。我们要清楚的认识到,新股市场生态圈的平衡也需要各方主体共同维护,根据《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,发行人与主承销商自主确定发行时机和发行方案,并根据询价情况自主协商确定新股发行价格。同时,《意见》中也规定了多条高压条款,而且更加突出事中加强监管、事后严格执法。保荐机构作为资本市场“看门人”也因此承担更多、更重的责任。保荐机构对发行人的投资价值、对行业未来发展趋势进行把握和判断从而合理定价的能力要更多地接受市场的考验,但同时保荐机构在新股定价中的积极作用将进一步得到体现,而此次奥赛康与保荐机构协商决定暂缓发行,也是发行人和保荐机构履行责任的体现。

老股转让作为资本市场一种基本的制度设计,虽然一直存在大股东提前套现的争议,不过其增加流通股比例、抑制新股炒作的作用也受到市场肯定,在成熟市场被广泛使用。因此,不能简单否定这一市场化尝试。改革效果充分显现需要市场之手发挥作用,需要时间来检验,也需要市场各主体积极明晰责任,积极履责。老股定价是市场化的结果,未来随着发行节奏的加快,流动性溢价的泡沫将减少,股票价格将靠公司价值去支撑,上述问题将会得到根本解决。

综上,无论新股发行机制下一步的改革如何推进,坚持市场化改革是大家坚定的方向。

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[责任编辑:王飞]

标签:新股定价 新股上市 新股发行价格

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