2013年中国股市改革十大热词 新三板扩围

光大证券“乌龙指”

光大证券今年相当悲催，因为一根“乌龙指”，收到了史上最严厉的罚单。根据证监会通报的对光大乌龙指事件的处罚决定：此事件被定性为内幕交易，对相关四位相关决策责任人徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波处以终身证券市场禁入，并没收光大证券非法所得8721万元，并处以5倍罚款，共计5亿2千3百28万。

事件起于2013年8月16日上午11点06分左右，上证指数瞬间飙升逾100点，最高冲至2198.85点。沪深300成分股中，总共71只股票瞬间触及涨停，且全部集中在上海交易所市场。11点44分上交所称系统运行正常。下午2点，光大证券公告称策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题。

这是一场由系统缺陷引发的“乌龙指”。光大证券策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。问题出自系统的订单重下功能，具体错误是：11点2分时，第三次180ETF套利下单，交易员发现有24个个股申报不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序员在旁边指导着操作了一番，没想到这个功能没实盘验证过，程序把买入24个成分股，写成了买入24组180ETF成分股，瞬间重复生成26082笔预期外的市价委托订单。由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。

点评：历史上，“乌龙指”并不鲜见。此次“乌龙指”出现的意义大于教训。无论是操作失误，还是模块故障，抑或程序交易的连锁反应，其毫无征兆、骤然发生，首次将A股先进的金融交易环境与参与者落后风控制度间的矛盾暴露无遗。近年来券商的创新不断，像这次光大证券“乌龙指”事件就是由于光大证券衍生品部门做量化投资的一个ETF套利产品下单失误造成的。券商创新固然重要，但基础管理必须跟上，尤其是交易部门，风控必须从严。

分红新政

新股改革、优先股试点、上市公司现金分红指引、严格借壳上市，被称为证监会贯彻十八届三中全会决定的四大新政。其中，现金分红对于散户投资者来说是最实惠的一项新政。

“分红新政”全称《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称指引），明确表示上市公司应当在章程中明确现金分红相对于股票股利在利润分配方式中的优先顺序。其中，其最大的创新就是提出差异化的现金分红政策。

重视现金分红有多方面的好处，一是突出股东回报，增强市场信心；二是抑制财务造假；三是避免非理性扩张派生更多融资需求；四是促进市场理性，引导投资者从热衷题材概念炒作转向关注公司内在质量的价值投资；五是吸引更多长期资金入市。

点评：这是资本市场首次引用国际惯例来制定分红政策。实际上，监管层近年倡导现金分红的政策取得一定成效。统计数据显示，2010年至2012年，A股公司年度累计分红总额分别为5025．1亿元、6029．43亿元、6783．59亿元。实施现金分红的上市公司家数占比分别为50%、58%、68%，现金分红比例分别为18%、20%、24%。虽然A股公司整体现金分红水平提高，重视分红的“现金奶牛”增多，多年不分红的“铁公鸡”减少，但是与成熟市场相比，中国上市公司的现金红利确实还太少，希望在新政下，“铁公鸡”越来越多的成长为“现金奶牛”。

国债期货

时隔18年，国债期货重出江湖。2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。作为利率市场化进程中的里程碑式品种，国债期货推出将提高债券市场（特别是利率品）定价效率，增强市场流动性，促进银行间和交易所市场的互联互通，推动利率市场化进程以及金融创新发展，对于机构投资者固定收益投资以及理财业务开展具有重大意义。

上世纪90年代中期，上海证券交易所就曾推出国债期货，但是由于“327国债事件”这一市场动荡的发生，国债期货遭遇“封冻”，也给不少中小投资者埋下了不小的阴影，重新推出的时间表也是一推再推。

不过，目前，我国经济和金融形势已经发生了根本性变化，利率市场化已经有了重大进展，国债市场规模庞大、品种齐全、参与机构众多，市场基础设施建设大大加强，监管体系和法律法规也已相当完善。期货市场的法规体系和风险机制日趋完善，诱发类似“3·27”国债事件的市场环境已经发生根本改变。

点评：虽然被普遍看好，但数据显示上市三个月多以来，国债期货的成交和持仓规模都较有限。主要原因是目前银行、保险等大型机构仍未获得首批参与入场券。随着利率市场化改革的不断深入，银保机构利用国债期货进行风险管理的需求日益迫切，国债期货市场已现长期利好，重振昔日交投旺盛、人气高涨的风采大为可期。