优先股有别于普通股 优先股运行保险优先?

原标题：优先股，保险优先?

IPO空窗已超过一年。市场对于IPO重启的猜测一次次失望，倒逼优先股制度推出。2013年10月25日证监会发言人表示，根据金融“十二五”规划及国务院相关指导意见，证监会正在推进优先股各项准备工作。而证监会“优先股没有行业限制”的表态，也令保险业优先股试点的传闻甚嚣尘上。

打开融资渠道

“在监管机构对资金监管逐步放开的大环境下，整个市场的资金都是灵活的，优先股也将是保险公司多元融资渠道的一个完善和体现。”中央财经大学教授郝演苏在接受《国际金融报》记者采访时指出。

根据平安证券最新的研究报告：截至2013年第三季度，保险业总资产规模已经超过8万亿元，预计2013年底保险业总资产规模将达到8.35万亿元。从2004年初至2013年底的10年间，保险业总资产增长9.15倍，年复合增长率24.8%。由于总资产增速与负债增速基本持平，因此过去10年保险行业年均负债增长速度在24%以上，而保险公司ROE增速很难达到这一增幅，因此资本短缺在2008年后一直是困扰保险公司的难题。

对此，平安证券分析师缴文超告诉《国际金融报》记者，“优先股虽然起源于欧美，但是优先股并不是欧美主流的融资模式，更多是在亟需资本而缺乏融资渠道或者避免破产危机的时候才会使用。”这点从优先股嵌入权可以看出，大部分优先股实际上都含有赎回权。“虽然理论上优先股是永续的，但是实际操作中优先股并不会永续持久，从投资者角度看，投资者也担心经济周期对实体经济或者服务业产生的破产风险，因此投资者也不会永续持有，在合适时点也会转让或者回售给发行人。”我国优先股几乎空白，虽然有零星文件提及，以及少数企业试点，但最终优先股基本都被赎回或者转换成普通股。

在缴文超看来，由于优先股存续时间较长、股息率确定、成本较高等特点，一般适合资本运用收益高，有能力对冲优先股的高成本或者存在套利空间的企业，如非银行金融行业、银行等。

有别于普通股

“保险公司负债特征更适合发行优先股。虽然优先股在收益分配上类似于债权，但是由于优先股在赎回前具有股权性质，因此发行优先股能够解决保险公司短期对资本的需求。”在缴文超看来，嵌入赎回权的优先股更适合保险公司负债的特征，尤其更适合寿险公司。

寿险保单负债的一个显著特征是在发出保单后前几年，负债增长较快，同时对资本的消耗比较大，之后保单准备金(负债)进入稳定增长期，到保单后期，随着生存率下降保险准备金呈现释放过程，从而释放对准备金的需求。