创业板块持续强势 6只股有望继续上扬

北信源中报点评:信息安全产品国产化进程加快公司有望获益

北信源300352

研究机构：中投证券分析师：张镭撰写日期：2013-08-26

公司披露13年中报，收入为0.65亿元，同比减6.4%，净利润1350万元，同比增12.4%，EPS为0.1元。公司历年的净利润分布来看，上半年占比均不超过20%，而历年12月的收入占全年收入的40%以上，因此前三季度都可能出现业绩大幅波动。

投资要点:

公司经营基本正常，区域销售拓展静待突破。分产品看，终端安全管理增1%，数据安全管理增21%，平台安全增93%，服务收入持平，硬件有所下降。公司在金融和军工行业表现较好，产品在城商行和股份制银行中得到了较好的应用，能源和政府行业收入确认不多。区域销售投入产出时间差为1-2年，待持续跟踪。

上半年招聘141人，管理费用上升40%。公司上市以来大量招聘员工，主要为研发人员和销售人员，上半年人均工资相比去年无明显变化，预计全年人均工资上涨幅度在4%-8%，费用面临一定压力。

棱镜门事件加快信息安全产品国产化进程。终端安全管理直接涉及到对政府国企等大型单位的网络数据监控，其安全性要求极高，采用国外产品的风险已经开始明显暴露。金融行业等大型企业长期采用赛门铁克、蓝代斯克等国外公司的产品，一旦出事领导面临的政治风险极高(类似光大乌龙指事件)，国产厂商替代国外的趋势在加强，北信源有望获益。

完整产品线和二次开发能力是公司长期取胜的保证。公司采取了重视研发和销售的长期策略，针对国内用户的使用习惯和特殊需求进行有针对性的开发，产品具有足够强的粘性，保证公司后续产品持续销售，为长期发展奠定坚实基础。

给予“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.70、0.99和1.39元。持续关注公司的纵向拓展，信息安全政策面持续有文件出台，下半年有望出台大的信息安全政策，将成为股价催化剂。

风险提示:应收账款风险;