监管层释放重磅信号 新一轮刺激政策可期

一是降息后没有真正降低资金利率。降息后，资金利率不降反升(图1)。

监管层释放重磅信号新一轮刺激政策可期

原因有两点：一是降息后市场对央行宽松有较强预期，人民币贬值预期增强导致资本流出，外汇占款负增长(图2)；

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二是降息后，近期新增人民币贷款出现高增长，信贷扩张加速对应金融机构短期拆借的货币需求。资金利率高无法引导社会融资规模回升(图3)

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同时也无法切实支持融资成本下行和经济复苏(图4)，这只能说明央行宽松力度不够，远未满足流动性缺口。

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为什么人民币贷款出现高增长？其实这是个有意思的现象，首先明确一点，新增人民币贷款并没有有效支持实体，与固定资产投资中的国内贷款增速出现大背离，似乎人民币贷款又出现空转现象。这种空转大概率因债务到期量增大，开始玩借新还旧的游戏所致。

这就引申出央行为什么会降准的第二个理由，二季度城投大量到期(图5、图6)。