融券交易已经名存实亡

近期不少券商都暂停了融券交易，这可以有两个解读，一是券商不愿意和投资者对赌；二是券商融券业务已经微乎其微。可不可以干脆暂停融券机制？本栏认为，叫停融券与否已经不再重要，因为融券交易已经名存实亡。

所谓融券交易，就是投资者找别人借来股票或者ETF基金卖掉，然后等到价格下跌后再买回归还，并支付相应利息。借出证券的机构首先要持有证券，并且准备持有半年以上，因为融券借出半年也是符合合同约定的，能够借出证券的机构，要么是券商自营库存，要么来自转融通，负责转融通业务的机构恰好就是当前股市的救世主——证金公司。

现在部分券商暂停了融券交易，原因可能是券商自己没有库存的证券可以借给融券者，同时券库中也没有能够融出的券源，结果是券商不得不暂停了融券业务。更通俗的理解是，券商及其他机构不愿意借出证券，因为他们发现，把证券借给其他人后，这些人反过来拿他们的股票打压股价，自己太不划算。

那么问题来了，这边证监会刚说融券交易还券从T+0改成T+1，那边部分券商就暂停融券交易。如果这是券商的独自决定，是否违反了与投资者签订的融资融券合同？如果是管理层的授意，那么证监会何苦要改T+1，直接叫停融券不就行了。于是本栏有了一个大胆的猜想，即相比融资业务本就少得可怜的融券业务，绝大多数都是进行T+0操作，当证监会将融券改为T+1后，融券交易本就自然枯竭了，券商暂停与否，其实差别不大。

现状就是，融券交易比重不足融资业务的1%，这1%中绝大多数都是融入ETF基金，融券卖出具体股票的数量少之又少，融入ETF基金的投资者还都以T+0交易为主。于是，融券T+1和叫停融券，真的差不多。

投资者为什么不愿意融券？因为融券不划算，看空大势，可以去做空股指期货；看空个股，还是算了，先不说能不能融到券，就是有券可融，庄家一路拉抬，投资者不死也要哭三天。回想当年保时捷收购德国大众，大量基金做空大众，赌保时捷收购失败，结果保时捷偷偷买入了大量的保时捷认购期权，市面上剩余的保时捷股票已经不够空头基金们平仓，结果保时捷股价几天内上涨了500%，这就是做空个股的超级风险。

本栏认为，做空的投资者有更多更好的选择，不会去做空具体的个股，融券本就只有套利交易一个核心客户，如今又是T+1，又是限制程序化交易，这一套利交易已经无法实现，这也驱使套利交易名存实亡。