人民币：短期贬值加速 长期升值趋势不变

经济下行压力大

经济数据也是汇率影响因素之一。国家统计局最新发布的数据显示，今年以来我国经济增长明显下行。

近期中国经济数据令各大金融机构大跌眼镜。据高盛统计，2014年1至2月，中国工业增加值增速已降至5年内新低；社会消费品零售额增速降至10年内新低；固定资产投资增速降至12年内新低。

即使在全球唱衰中国经济时，Louis Kuijs仍对中国非常乐观，他此前对中国2014年GDP增速给出了超过8%的高预期值。即便如此，Louis Kuijs在3月18日也迅速将中国GDP增速预期大幅降低。类似担忧已经引发海外资本对中国经济“硬着陆”的新一轮怀疑，减少资金流入，继而减少人民币升值空间。

因此，基于经济增速放缓的担忧，高盛预计，未来数月人民币仍将继续贬值。“交易区间扩大后，人民币未来的波动将会加大。由于近期经济走弱，人民币可能会在短期（未来数月内）小幅贬值。”

美缩减QE影响大

就近期人民币汇率走向而言，彭博认为，“美联储会议、乌克兰局势可能有更大影响。”

美联储3月19日宣布再次缩减每月购债规模100亿美元，至550亿美元，并放弃6．5％的失业率加息门槛。3月20日，人民币汇率兑美元汇率中间价大幅走低。专家表示，随着人民币汇率波幅扩大，美联储QE缩减短期内或将加速人民币贬值趋势，同时也将对中国资本市场泡沫有加速挤出效应。

中国银行报告指出，目前仍维持对美联储退出速度将“符合预期”的判断，即：预计在临近2014年末时完全结束购债；2015年初前后停止本金再投资，允许资产负债表规模自动下降；升息则要等到2015 年较晚时候，甚至2016年初。

蒋舒指出，随着退出量化宽松货币政策的稳步推进，美元处于区间偏强的阶段，一旦美联储进一步缩减购债规模，甚至出现加息预期，美元将进一步强势，那么非美货币将整体走弱。而人民币也不会独立于非美货币整体走势。

因此，蒋舒预计，人民币对美元汇率中间价的短期区间在6.1000至6.2000之间。

长期升值趋势不变

不同于短期趋势的分歧，市场人士一致认为，扩大人民币汇率波动幅度不会改变人民币长期走势。

中金公司称，央行再度扩大人民币即期汇率单日波动幅度，不会对人民币走势产生方向性以及趋势性的影响。因为，央行仍可以通过对中间价的调节来引导市场预期，而中间价的方向性变动对市场的意义更大。

尽管人民币贬值和扩大波幅，都被认为是央行的工具，对市场影响不会很大，但人民币汇率双向浮动弹性扩大依然使得金融机构对人民币2014年汇率走势进行重新估值。

彭博中国区经济学家Tom Orlik向《国际金融报》记者分析：“根据彭博的调查，全球金融机构对2014年人民币兑美元最终汇率的预期从6.15下降到5.98，而汇率波动幅度扩大，进一步加大了这一预测的不确定性。”

瑞银集团认为，未来一段时间内，人民币汇率双向波动幅度将有所增大，但这并不代表汇率走势的新方向，2014年人民币兑美元汇率基本保持在6.1附近。

中国银行认为，基本面并未发生实质恶化。首先，中国贸易顺差的存在和高额外汇储备是人民币币值的坚强后盾。2013年，中国经常项目、资本和金融项目再次呈现“双顺差”。2014年1月，出口同比增速在去年高基数的影响下依然实现10.6%的较高增长，虽然其中可能蕴含水分，但对欧盟、美国、日本出口的稳健增长，仍显示出发达经济体对中国外需的支撑正在加强。基于对欧美经济稳步复苏的预测，今年中国出口较去年还将小幅改善。另一方面，2013年中国外汇储备再次呈现加速上涨趋势，全年增长5100 亿美元，去年底外汇储备总额达到3.82 万亿美元。

其次，目前中国经济面临的下行压力整体可控，甚至具备主动改革的成分。在决策层再三强调宏观调控要底线思维的背景下，可以合理预期当经济增速降至7%－7.5% 区间时，保增长政策会适时推出，7%的增长底线大概率可以守住。而7%的GDP增速在全球任何时期任何地区来看，都是相当可观的，可以对本国货币构成强有力的支撑。

“双顺差”的继续存在和不断积累的外汇储备、人民币资本项目可兑换的逐步推进，以及推进人民币在跨境贸易和投资中使用的人民币国际化导向均对人民币币值形成有效支撑，中国银行判断，人民币仍然具备一定升值空间。