国资忙改革 民企爱“跨界”化工上市公司并购转型潮涌

经过三年多的去库存周期后，化工行业整体基本面仍未有实质好转，继续依靠固定资产投资增长进行扩张的发展模式难以持续，行业面临转型升级压力，资产重组和跨界并购成为估值提升的重要途径。

Wind数据显示，当前化工行业热点主要集中在国企改革、资产重组和跨界转型等概念。业内人士表示，国有企业上市公司中，集团注入优质资产或借壳将是主要操作方式；而民营企业更倾向于主动并购提升业绩。2015年，跨界转型和供需改善将是化工行业的主要投资逻辑。

饱受产能过剩困扰

工信部数据显示，2014年受国际油价大跌、结构性过剩以及需求不振的影响，石化行业尽管营收略有增长，但利润水平大幅下滑。其中，炼油行业主营业务收入3.5万亿元，同比增长0.7%，利润下降69.6%，利润率0.34%；合成树脂主营业务收入增长6.7%，利润下降16.5%，利润率3.1%；合成橡胶主营业务收增长7.9%，利润增长4.5%，利润率4.8%；合成纤维主营业务收入下降0.4%，亏损37.4亿元。

值得注意的是，前期效益较好的有机化学原料、农药和橡胶制品行业利润增速逐步下降。涂料、染料、专用化学品利润保持较高增速，但增速放缓明显。

Wind数据显示，在249家化工上市公司中，目前已有196家公布了2014年年报，共计实现营收37565.4亿元，同比微增1%，实现净利674亿元，同比大幅下跌23%。其中，净利亏损超过1亿元的有23家公司。云天化、*ST华锦、*ST天化以及云维股份亏损金额更是超过10亿元。同时，行业整体资产负债率同比上升。除了染料、轮胎、氨纶、钛白粉等细分行业外，大部分细分行业饱受结构性产能过剩困扰。

有化工上市公司董秘对中国证券报记者表示，从基本面来看，化工行业目前尚未有好转，上市公司面临业绩增长压力，部分产能严重过剩行业公司还有保壳压力，迫切需要并购重组进行转型。

自2014年1月1日至2015年4月21日，两市共有超过300家公司发布重大重组公告，涉及化工行业上市公司共25家，数量上仅次于计算机通信、软件服务和电气机械制造业。其中横向整合案例8起，借壳上市6起，多元化战略6起，业务转型2起。这些案例主要围绕国企改革、并购转型以及借壳上市等主题展开。

国企改革及由此衍生出的资本运作，对上市公司估值影响巨大。而在化工行业中，国有经济成分占据重要地位。根据齐鲁证券研报，化工（包括石油化工和基础化工）行业245家上市公司中，有93家国有控股企业，占比近4成。资产规模方面，89%的总资产来自于国有控股企业，即使除去“巨无霸”中石油和中石化，国有控股企业资产规模占比仍达58%。