美股下跌 黄金ETF资金流出格局反转

ETF持仓

与股市走势相反

SPDR的历史上最大级别的持仓调整始于去年12月。此后的8个月里，该ETF持仓暴跌32.8%(444吨)，跌幅远远超过2008年股市恐慌期间。从绝对值来看，是之前最大一次调整的3.4倍，分别是2008年两次调整的5.3倍和4.8倍。据世界黄金协会数据，2012年全球黄金投资需求为1525.8吨。如此大的抛压，迫使SPDR管理人释放了占全球投资需求29%的黄金。

SPDR前所未有的资金流出超出想象，似乎还没有分析师在2012年末能预测这一情形发生。究竟是什么导致了这一情形发生呢?现在回头去看金价与标普500指数走势，它们在今年2月份出现高度的负相关，股市上涨使得投资者认为黄金牛市到头，股市会继续上涨，于是他们抛售了SPDR头寸。

附图非常清楚地反映了这一点。如果这一关系持续，那么超买的股市开始调整后，SPDR资金流出趋势将反转，这将利好金价。

今年第二季度，包括保尔森的对冲基金在内的SPDR持有人主动抛售时，标普指数也很快开始再次飙升。4月份，SPDR持仓下降11.7%(142.7吨)。5月份股市继续攀升，14天创11个纪录高点，SPDR卖盘持续，直到5月底标普指数开始调整才放缓。

8月以来，标普指数再次开始调整，SPDR资金流出再次放缓，最后完全停止。标普指数上一轮调整时，这种情形也出现了。当股市不再连续上涨后，对流出SPDR的资金就没了吸引力。由此看来，今年以来SPDR资金大规模流出，驱动力就是股市的上涨。

当股市不可避免地反转时，资金从SPDR流向股市的趋势也将反转。此外，期货市场的空头回补也在近期推动了金价上涨。而且，随着股市的下跌，SPDR的买盘也开始再次出现。