强化保荐机构责任 消灭上市“寻租”现象

第五，调整网下网上回拨机制，改进网上配售方式。一方面更加体现了发行过程的市场化特征，另一方面给予二级市场投资者以倾斜，体现了风险收益性，使得新股发行过程更为公平，公正。

第六，网下配售向公募基金和社保基金倾斜。网下配售的股票中至少40%应优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。上述投资者有效申购数量不足的，发行人和主承销商可以向其他投资者进行配售。此举可视为保护市场的重要举措，对稳定市场价格，培育机构投资者将产生深远影响。

总之，此次新股发行制度改革，将使好公司获得更强的融资能力，抑制公司上市过程中的寻租现象，上市公司的好坏由投资者尤其是专业化的投资者来决定。投行业务有望再次成为券商最赚钱的一项业务。价值投资、成长投资将逐步成为市场的主流。对于中小投资者，一定要看到中央坚定不移发展资本市场的信心。从中长期看，这项根本制度的确立，将引导我们的资本市场走向投资市场，投资者将更加关注公司的基本面。对于券商等中介机构而言，将更加关注执业风险和企业价值发现能力。IPO业务的实力将更取决于承销能力而非保荐，这将导致业务资源的高度集中。企业资质成为IPO首选后，随着市场优胜劣汰，市场将迎来价值投资的春天。

(作者系大通证券资产管理总部副总经理)