放行T+0需考虑是否要限制高频交易

各国对高频交易的态度

中国股市已经停发新股一年之久，但金融机构仍然可以获取可观的利润，靠的是变相发行证券，更重要的是靠海量交易，靠收取手续费或靠对赌胜出。资本市场就是交易为王!高频交易能够天量增加交易量，自然深受业内欢迎。但对高频交易也有持反对意见的。2012年10月，芝加哥联邦储备局就高频交易发了一封公开信，批评高频交易速度太快，无法进行必要的核对，风险难以控制。也有主张全面禁止高频交易的，诺贝尔经济学奖得主米歇尔·斯彭斯教授便是一位。美国证监会前主席玛丽·夏皮罗也表示，“高频交易能量巨大，会影响到股市的稳定和健康。”字里行间，对高频交易颇有非词。

但迄今为止，美国尚无任何举措，禁止或限制高频交易。不过，对于限制高频交易，芝加哥联邦储备局倒是有几条具体建议：(1)限制每家交易所一天可以接收的下单;(2)限制公司每天的持仓额;(3)规定公司每天获利和亏损的上限;(4)可以在不同的点位中止整个市场交易。此外，意大利政府已经先行一步，于2013年9月2日率先对高频交易征税：如果交易时间不到0.5秒，每笔交易需要交纳交易额的0.002%。

放行T+0交易之前，证监会是否需要制定规定，或采纳芝加哥联邦储备局的建议，或像意大利那样征税，或像斯彭斯教授建议的那样，干脆禁止高频交易。这是证监会需要研究分析的问题，也是颇费思量的问题。

T+0推出号角已吹响

我们的资本市场已经少长咸集，群贤毕至，各路英豪仍然在不断开赴资本市场。有了无数支过硬的队伍，再加上资本本身的力量，金融业就能够心想事成。从历史经验看，任何一个行业，只要是充满精英，便会迫使政策和其他方面向该行业倾斜，使得该行业内的人获得超额回报。

市场向前进，监管长一寸。加强创新性，资本无不胜。上海证券交易所已经吹响了T+0交易的号角，T+0交易离我们还会太远吗?

(作者系中国政法大学教授、中国人民大学重阳金融研究院研究员)