人民币当适度对外贬值 谨防出现日本病

解决内贬外升重要途径

关于内贬，就是通货膨胀，年初笔者曾专门撰文讨论过，主要的原因是成本推行型包括人工成本、税费成本和垄断贪腐成本较高;输入通胀、输出通缩;混合型等(详见本报3月15日《中国式通胀》)。

人民币升值最主要的原因是：因为人民币一直升值;另一个原因是套利。第一个原因看起来是废话，其实却是主要原因。自2005年7月中国人民银行启动汇改以来，人民币持续升值，目前，已经升到很多人换美元到美国买更便宜东西的地步了，人民币升值出现严重的扭曲。

这就导致海外各种资本追逐人民币，以虚假贸易、投资等等方式进入中国，而中国资本项并未开放，央行得发行基础货币收购外汇，从而造成中国很富有的假象。这个世界第一是虚假的财富，这只是央行资产负债表的膨胀。央行或财政部并不拥有所有权，类似于企业或个人将外汇托管于央行。

目前，中国一年期存款利率是3%，而欧美等主要经济体的利率接近于0，这样更驱使境外资本到中国套取利率、汇率双重利益。

截至2013年9月底，国家外汇储备余额为3.66万亿美元，再度创出历史新高。这让央行至少发行基础货币22.46万亿人民币收购(以前发行的更多)，这一惊人数据随时会造成通胀压力，如果不减少外汇储备，央行还得发行基础货币收购。

连易纲都觉得外汇储备过剩了，他称，积累高额外汇储备需要付出成本，因为大量出口导致了顺差的出现，这使得国内资源和环境承受压力，央行积累外储亦不得不吐出大量基础货币，引发对冲操作的成本提高，亦是对金融资源配置的干预。

易纲表示，中国需要保持一定规模的外汇储备，但当前无论用哪种模型测算，都已经过了外汇储备最优量，弊端的影响较显著。解决的途径就是国际收支平衡，他提出，要使得外汇储备维持在合理状态，中国必须坚持扩内需、调结构、减顺差、促平衡。具体包括，确立并实现外部平衡的调控目标，建立机制灵活、富有弹性的浮动汇率机制，拓展外汇资金流出渠道，加强对异常跨境资金流动的管理。

人民币贬值预期形成，有利于防止国际资本流入套利，从而减少央行基础货币投放，也减少了通货膨胀压力，对于消除“内贬”也是有利的。

人民币贬值会导致中国出口增加造成贸易逆差吗?我们看看主张人民币升值的滕泰先生的研究成果：“反对人民币升值的理由是说升值快了会影响出口，这也是一个想象而已。比如说我们看到中国过去十几年的出口，2005年以前人民币汇率基本保持稳定，但是出口增速有涨有跌;2006年、2007年、2008年升值最快，可出口增长也最快。现在我们人民币甚至又提速了，6、7月份出口和顺差都在高速增长。所以说人民币升值会不会影响出口?从过去十年的数据来看，只是一个想象，没有那么多的实证关联度。”

既然没有那么多的关联度，人民币为何不对外贬值解决内贬外升呢?