房地产泡沫为何谁都不敢捅破

事实上，信贷政策往往在其中起到更为关键的作用。一些国外学者针对1960至2006年之间工业化国家出现的27次信贷扩张和新兴市场国家的22次信贷扩张进行分析，表明新兴市场国家的信贷扩张与银行危机、货币危机的联系很紧密，信贷繁荣时期有68%的概率出现货币危机，55%的概率出现银行危机，而且大部分危机是在信贷繁荣巅峰时期发生。在这里，一个小的事件，往往就能成为压垮整个金融系统的最后的稻草。2008年次贷危机终于捂不住了，全面爆发，以至于全球都为之瑟瑟发抖。

其实，金融加速器理论揭示出信贷市场在“小冲击，大波动”中的重要作用，“小冲击”通过影响借贷关系中的代理成本，从而引发信贷配给在“紧缩”和“放松”状态间转移，进而在金融加速机制下作用于宏观经济波动。事实上，我们更进一步地考察到，这种金融加速器的设计，在某种意义上来说，是为货币发行当局的货币发行进行的包装和整理，也是经济发展的本来面貌。因此，当前资产价格比通货膨胀，更容易出问题。因为资产价格上涨，在某种意义上来说，展现的是居民财富的增长和货币当局投放货币量的增加。

中国房市最基本的原因，在于信贷扩张过快，存贷差过大，导致金融机构有放贷的冲动。外资银行很羡慕中资银行，有这么高的存贷差吗。银行追求存贷差、投机者追求价格差、信贷政策追求投放过量货币，造成市场价格不断上涨，反过来需要更多的货币投放量，以至于年年货币投放量不够用。