胡汝银：沪港通倒逼效应 与国际全面接轨

资本市场发展的长期驱动力

在于提供广泛金融服务 　　

记者：您认为在推进内地证券市场对外开放过程中，还需要做哪些基础性的工作？ 　　

胡汝银：我个人认为，沪港通是内地证券市场对外开放的一个很好尝试，但是围绕对外开放还有很多文章可做。比如，从西方成熟证券市场的发展经历来看，吸引优质外国企业到本国交易所发行上市是普遍做法，各成熟经济体的主要交易所大都有国际企业上市，争夺国际优质上市公司资源已经成为全球金融中心竞争战略的关键环节。在全球市值排名前10位的证券交易所中，只有上海证券交易所和孟买证券交易所没有外国公司上市。

内地资本市场持续发展和持续繁荣最为重要的是提供更有深度、更有广度、更高性价比的金融服务，否则就不能指望资本市场持续成长和持续繁荣。没有伦敦和纽约开放度极高的资本市场，英美便难以执全球金融市场发展的牛耳；没有开放度极高的、强大的资本市场的有力支撑，美国今天就不可能在全球金融体系中悠然自得，随意而为。

内地资本市场发展的长期驱动力不是投资者的自娱

自乐，而是通过为社会提供广泛的金融服务，去最佳地满足市场参与者整体的多样化需求，包括稳定地为投资者提供低成本和价格合理的金融产品。

目前，在内地实体经济领域，几乎所有的海外大型上市公司都在境内建立了独资或合资企业，无论对我国经济总量的贡献还是外贸占比都非常显著，中国也因此被称为世界工厂。但是，作为总量规模已经相当大的内地证券市场，却还没有反映实体经济中的这一特征，内地的消费者不能同时成为可分享这些公司盈利增长成果的投资者，这也是内地资本市场功能严重缺失的表现。 　

投资者必须告别“博傻” 　　

记者：两地交易所的互联互通将会给上交所[微博]和市场各方带来哪些方面的变革动力？ 　　

胡汝银：首先就是上交所在推出“沪股通”之时必须考虑好怎样满足境外投资者的需要，便于他们进行投资。比如说上市公司的信息披露、监管、交易机制、市场产品线等方面，还有就是境外投资者来投资之时必然要进行风险管理，涉及交易所会提供什么风险管理工具等方面。在沪港通的互动中，会形成一系列更清晰的认识，和更大、而且更直接的压力来推动相关方面的改革。进一步而言，这也会推动内地市场的其他方面包括立法方面的改革。我想这会像大海的波浪一样，一波一波的接踵而至，不断地朝前推进。

香港市场是一个国际化的、成熟的市场，香港的投资者会更加专业，风险管理能力要好于内地投资者，并且香港的上市公司信息披露、法治秩序、市场的自由化都走在内地市场的前面。两地市场的互联互通会提供一个全方位的示范效应。以前，我们关起门来投资者自己把股票炒得昏天黑地，不管人家怎么样，现在门打开了，会对原来的制度规则和行为模式带来很大的冲击。

具体一点而言，上交所和港交所在交易机制等方面存在差异，这会给双方的交易清算等方面带来一定的改革压力，不过，这要看双方的协商合作结果。有人认为两个市场由于交易机制的不同，沪港通会带来套利的机会，但由于股票不能在两个市场中自由转换，也就是说不能把上海市场的股票变成香港市场的股票，所以套利空间毕竟有限。

而对于市场各方的影响来说也是如此。由于通过这个平台实现了内地市场与香港的接轨，那么这也会对投资者素质提出更高的要求，而就境外上市公司的信息披露、境外上市公司分析能力等方面也会对内地证券分析师和投资者提出更高的要求。同时，一系列的连锁效应也会带动内地市场的进步，因为你面临的是国际竞争。 　　

记者：沪港通的推出，给两地的投资者带来更多的投资选择。市场上有观点认为，A股的蓝筹股的估值将会得以修复，两地估值水平将会逐步接近，同时也将给A股市场带来增量资金。您怎么看待这样的观点？对于投资者来说，面对全新的市场环境，应该怎么办？ 　　

胡汝银：我认为，随着两地市场的互联互通，会促使两个市场的估值水平逐步接近。而至于是否给A股市场带来增量资金，这涉及整个金融市场资源配置的问题，包括市场本身在价格和估值上是否有优势，以及投资者对宏观经济形势和市场走势的预期等。但整体来说，沪港通的推出给两地投资者扩大了投资范围，增加了投资标的，拓宽了市场空间。从这个角度而言，将有助于市场的进一步发展，推进市场的估值、效率进一步优化。

面对全新的市场环境，我认为投资者一定要做好功课，否则聪明的钱一定会淘汰愚蠢的钱，盲目“博傻”的钱无疑是要遭受损失的。

在资本市场上有两类投机，一种是“博傻”性质的盲目投机，还有一种就是借助数量分析、资金、知识、交易技巧等方面的优势来进行投机，这是一种有备而来的投机。现在市场上许多投资者不知情地、盲目地“博傻”，什么功课都不做，亏钱就会成为必然。

时至今日，我们的市场普遍存在的浮躁、“博傻”局面已不能再持续下去了。内地资本市场早晚要和国际完全接轨，“博傻”投资者的钱最后一定会被那些金融大鳄和很专业的投资者扫荡一空。沪港通在正式推出之后将使内地证券市场的投资者面临着更大范围的竞争，这种竞争是专业能力的竞争，也是制度和机制的竞争。

面对这样的局面，无论是市场的投资者，还是像交易所之类的市场组织者，以及所有不同层面的行为主体都必须使自己行为调整到最优，不然的话就会削弱我们整个资本市场体系的竞争力。这场竞争会是专业能力的竞争，制度建设和能力建设的竞争，是全方位的竞争。哪个环节落后了，都会导致我们在全球竞争中失败，处于不利地位。

（声明：文内观点仅代表受访者个人意见，与上海证券交易所无关）