连平：利率市场化 风险如影随形

原标题：连平：利率市场化 风险如影随形

正在加快步伐推进的利率市场化是我国金融改革的重大举措，必将对经济产生极其深刻的影响。应当清醒地认识到，作为医治我国经济弊端的一剂药方，利率市场化既不能包治百病，也绝不是只有正面效应而无任何风险。回顾全球利率市场化的行进历程，大多数国家在利率市场化过程中或完成后的五到十年里，都出现了不同程度的金融动荡甚至危机，严重影响了实体经济增长。美国在20世纪80年代的利率市场化以及市场化完成后的五年里，银行机构倒闭数量急剧上升，其中储蓄机构倒闭更为显著，半数银行被兼并重组，这就是令美国金融业心有余悸的“储贷危机”。日本在利率市场化过程中和完成后的五年，出现了众所周知的1990年资产价格泡沫崩盘和1997年系统性银行危机。尽管这些金融动荡的发生不都是因为利率市场化，但利率市场化都是直接或间接的主要原因之一。因此，对利率市场化可能带来的风险绝不可掉以轻心。

当前和未来一个时期，我国的经济体制改革将全面深入展开，尤其是与利率市场化密切相关的资本与金融账户开放和汇率形成机制改革将大力度向前推进，新生变量的不断加入将逐步打破原有相对平衡的经济金融格局。随着利率市场化快速推进和明显深入，利率总体水平将趋上升，波动加大，利差收窄，资产和负债的利率变动将呈现非同步性；各类风险将相互影响，相互交织，互为因果，共同演绎系统性风险。防范和控制金融风险将愈加重要。

一、企业面临融资成本迅速上升的风险

利率市场化会推动金融机构负债成本上升，并将在货币政策稳健偏紧和融资供求关系相对偏紧的条件下，推动银行贷款利率水平上升，从而增加企业的融资成本。从不同规模类型的企业来看，利率市场化之后，由于商业银行对优质客户的竞争更加激烈，大型企业的贷款利率会因银行对其风险溢价要求可能小幅降低。中型企业在谈判过程中与商业银行基本处于势均力敌的地位，其面对的利率风险将一方面取决于系统性风险，一方面取决自身财务状况。由于议价能力不强、本身风险较高，且财务规范度、透明度较差，利率市场化后小型企业的贷款利率和利率及其面临的风险将进一步上升。

从2013年信贷市场运营数据来看，年末企业贷款加权平均利率为7.20%，比年初上升0.42个百分点；同期执行下浮、基准利率贷款占比分别下降1.68和1.98个百分点，而执行上浮利率的贷款占比则上升3.66个百分点。从银行业动向来看，2014年利率执行下浮的比例会进一步明显下降，而上浮比例则会大幅上升。从社会融资全口径看，信托、委托等渠道融资利率超过10%的状况比比皆是，15%左右也是常态；有些小微企业通过中介代理公司获得融资的成本更达到20%以上，而且还本付息的安排较为苛刻，从而使小微企业融资的实际利率更高。2014年，如果相关的政策体制不作大的合理调整，则企业将面临更大的融资成本上升压力。这有可能成为压垮部分企业偿债能力的最后一根稻草。