陈克新：市场预期转变 大宗商品走势趋强

3.市场价格高位运行

虽然2013年大宗商品市场供大于求，以及人民币较大幅升值导致进口成本下降，但整体价格水平依然高位运行，未出现深幅跌落。据测算，2013年9月份，全国大宗商品价格指数为141.6点，比去年同期下降0.8%。重要大宗商品价格中，橡胶类与有色金属类同比降幅较大，分别下降27.3%和8.5%；而油脂类则上涨17.9%，矿产类上涨3.7%，钢铁类上涨0.9%。

从2013年全年各月环比情况来看，整体价格曲线呈现先扬后抑再升态势。其中前2月延续2012年下半年的回升态势，2月份达到全年最高点150.6点，随后震荡下行，一直滑落至5月份的137.8点。进入下半年后，稳增长举措提振需求，大宗商品价格谷底回升，9月份达到141.7点，比5月份回升了2.8%。预计年内几个月价格水平相对稳定，全年大宗商品价格指数下降1%左右。

经济企稳夯实市场继续回升基础

稳增长、调结构与促改革，是宏观调控的三大着力点。上述三个方面宏观调控，相辅相成，从不同侧面推动中国经济增速企稳回升。与此同时，三中全会释放出的改革信号以及最新宏观数据的向好，亦提升了市场对中国经济回暖的信心，预计2014年GDP增速达到或者接近8%，高出2013年增长水平。受其影响，全国大宗商品市场需求状况好于上年，刺激新增资源，尤其是进口较多增长，全年价格水平相对高位，不会出现大幅跌落局面。

1.宏观经济向好提振诸多需求

大宗商品需求，与整体经济状况紧密相关，2014年中国主要经济指标的企稳回升，内外经济环境的改善，对于原油、煤炭、矿石、金属、橡胶等大宗商品需求的提振是不言而喻的。

首先是提振投资建设需求。从现阶段情况分析，投资仍是稳住中国经济增长，避免超预期滑落的重要手段；同时调整经济结构，加强国民经济薄弱部门，也都需要新的投资来实现；而加大改革步伐，一些领域取消行政审批，引进民间资本，依靠市场配置资源，将会提供投资新动力。预计2014年中国建设投资将会在节能环保、城乡基础设施、交通道路、民生服务、居民住宅等多个方面展开。

上述几个方面的建设规模庞大，所需资金可能达到十数万亿元，其中仅城市地下管网改造，推算全国投资将超过3500亿元；环保方面，全国将投入2万亿元进行水污染治理，并大规模投资开展大气污染防治行动，仅北京市就要投入1万亿元；全国城市轨道交通建设投资也将有4万亿之多。许多项目已经完成审批，2014年将要进入施工建设。

此外，2013年全国房地产销售量价齐升，“日光盘”与“地王”频现，开发商资金情况较好，以及国家大力加强安居工程建设，也将使得2014年房地产开发投资提速。如此规模巨大的建设投资，势必激发数量巨大的大宗商品需求。

其次是提振出口需求。2013年，发达国家相继修正前期紧缩政策，政府首要目标由紧缩开支转向刺激增长、增加就业。虽然存在美联储退出QE预期，但存在很大不确定性，即便退出，其规模很小，退出时间很长，而且其他国家均不会跟进。

受其影响，主要发达国家经济也将企稳回升，整体状况好于上年。据世界银行预测，2013年美国经济将增长2%、2014年升至2.8%；欧元区经济20113年内结束衰退，2014年也有望增长0.9%；日本经济亦会出现增长局面。

发达国家经济提速，再度成为全球经济增长引擎，这将改善2014年中国出口环境，为中国经济提速添砖加瓦。2013年下半年中国外贸出口明显提速，已经显示了这一势头。而中国经济提速，又将提振全球经济，产生境外市场对于中国商品的更大需求，如此利多循环。

再次是提振制造业生产需求。全国固定资产投资与出口的双双向好，派生出大量城乡居民消费，这就使得2014年中国制造业获得极大提振，包括建筑材料、工程机械、物流设备、家用电器等制造业需求，增加其原材料需求。比如随着节能环保投资的展开，势必推广高效锅炉，扩大高效电动机应用，发展蓄热式燃烧技术装备。除此之外，发展资源循环利用技术装备，提高资源产出率等。

所有这些，都会显著推动环保节能装备制造行业崛起，催生更多的钢材需求、有色金属需求、能源需求、物流需求等。2013年下半年后，中国制造业采购经理指数（PMI）持续强劲扬升，其中9月中国PMI制造业保持50枯荣线上方，连续数月回升，也预示着2014年中国制造业形势明显好于上年。制造业历来是大宗商品的重要消费领域，一般占其总需求量的5成以上。新一年中国制造业形势明显好转，势必增加大宗商品需求。

最后是提振企业补充库存需求。因为“买涨不买落”的市场行为，从2012年开始的全国大宗商品去库存行为一直持续到2013年年中，许多企业库存低于合理水平。据兰格钢铁网市场监测数据，2013年年7月末，全国主要市场钢材社会库存同比下降7.6%，中钢铁协会员钢铁企业钢材库存同比下降12.9%，有些钢铁企业库存最少时仅够一个星期的矿石用量，甚至更少。进入10月份后，全国螺纹钢库存水平创下新低。

随着市场预期转变，信心恢复与增强，价格触底回升，2014年内企业势必补充库存，致使大宗商品需求增加。如果价格持续上涨，涨势过快，将会引发偏低库存企业的恐慌性补库，导致中间需求进一步膨胀，短时期逆转供求关系。

此外还需要引起关注的是，前期国内外普遍实施的极端宽松货币政策，释放了巨量流动性。这些资金并没有消失，而是散布于市场各个角落，等待最佳入市时机。宏观经济指标的筑底企稳回升，消费需求逐步恢复，市场行情进入上升通道，势必引发大量投机行为，导致金融性炒作需求显著增加。

初步测算，2014年中国石油、矿石、煤炭、金属、橡胶等重要大宗商品需求总量增长8%以上，增长幅度明显超过上年水平。其中粗钢需求量（含出口）将达到或超过8.5亿吨，比上年增长6%以上。