曹中铭：最大区别在于投资者信心上

原标题：曹中铭：最大区别在于投资者信心上　　　　　　

A股常常出现一个十分有趣的现象，同样一件事，牛市与熊市中投资者往往会作出不同的解读。以降息为例。牛市时的降息会被解读为特大利好，股市上涨；熊市时的降息则会被认为利好出尽是利空，股市仍然下跌。当然，这只是A股的特有现象，境外市场并不按我们的“路数”走。　　

美国9月非农数据大幅逊于预期，标普500、黄金暴涨。在利空面前，美国股市能如此“无视”，这亦是其一大特色。其实，美国股市的“邪门”之处远不止如此。无论利好或利空，其股市都表现得非常的“顽强”，上涨成为最好的注脚。自2008年金融危机以来，标普500、道琼斯指数就不断创出新的历史性高点，也让A股相形见绌。　

A股与美股对于敏感信息的不同解读以及不同的走势，其实并非没有原因，而是由两个市场之间多方面的巨大差别造成的。主要表现在一是两个市场的成熟度不同。A股市场诞生才20余年，美国股市已有200多年的历史。无论是市场的制度建设还是投资者自身的素质等诸多方面，两个市场之间均不可同日而语。从这个意义上讲，美股涨有涨的理由，A股跌有跌的道理。　　

二是投资理念不同。作为成熟市场的美国股市，尽管当年因为投机炒作产生了巨大的互联网泡沫，但美国投资者更加奉行价值投资理念，其投资也比A股投资者理性得多。而A股市场因为上市公司回报乏力，投资者的投资活动主要以博取差价为主，疯狂投机成为股市的一大投资文化。　

三是美国上市公司质量明显比A股高，并且有一批成长性十足的公司，这点却是A股的一大软肋。上市公司成长性好，即使市场出现下跌，投资者持股心态也会相对稳定。有了成长性作保障，下跌也只是暂时的。而A股上市公司往往是“各领风骚三两年”，之后即归于平淡，上市公司本身成长性差，无法有效回报投资者，投机成为唯一选择，导致市场筹码极易出现“松动”。

最重要的一点在于投资者对股市的信心上。无论是10年“零”涨幅还是连续三年“熊霸全球”，以及众多投资者纷纷销户与市场“诀别”，都反映出投资者对于股市没有信心以及非常失望的心态。一个投资者没有信心的市场，“牛”短“熊”长当然就很正常了，两个市场对同一问题进行不同的解读也就很正常了。

在投资者利益保护上，美国市场“像保护自己的眼睛一样”保护中小投资者的利益，而A股只是常常高喊“保护投资者特别是广大中小投资者的合法权益”，实际上却做不到。庆幸的是，监管部门对于中小投资者权益保护已有了清醒的认识。日前，证监会主席肖钢发表了署名文章《保护中小投资者就是保护资本市场》，文章中不仅意识到中小投资者保护方面存在的问题与不足，也提出了相关了措施。如果中小投资者利益都受到有效保护，投资者就会对股市充满信心，股市就不会频频扮演着“绞肉机”的角色，对于股市利空，A股投资者同样会有“美国式”的解读，而真正的大牛市离我们也就不远了。