光伏产业获政策支持 概念股有望再踩油门

中利科技：期待四季度电站转让 强烈推荐评级

2013-10-28 类别：公司研究 机构：民生证券研究员：黄彤

[摘要]

一、事件概述：

公司公告1-9月份，营业收入43.93亿元，同比增长4.71%，净利润亏损2.06亿元，同时预告全年业绩2.36至3.07亿元，同比增长0-30%。

二、分析与判断：

电站未转让导致前三季度亏损由于前三季度公司电站尚未转让，相关组件销售和工程款项无法确认销售收入，而电站开发前期费用计入报表，导致公司前三季度亏损2.06亿元，预计随着四季度公司电站成功转让，公司将迎来利润增长。

我们估计公司今年电站销售总量400MW，而今年以来，由于弃光问题缓解、财政补贴通过国网代发能够及时到位、售电协议的长期性，优质项目的转让确定性较高。故而预计仅电站业务将给公司贡献3亿元以上的净利润，全年业绩大幅增加确定性较高。

开发-转让-增值-再开发模式得到验证，驶入增长快通道若四季度成功转让400MW电站，其中招商局新能源收购300MMW，公司“项目开发——快速转让——资本增值——新项目开发”商业模式又一次得到验证，随着电站业务的推进，在未来几年公司将继续维持强势增长。

继续推荐电站开发板块龙头我们预计明年国内集中式电站装机量在6GW，而今年加入电站开发环节上市公司大幅增长，但电站开发集中度不断提升，预计公司今年保底转让400，明年转让600已经成为非电力公司开发龙头，公司项目获取能力强，同时与招商局新能源深度合作，销售渠道方面优势明显，国内电站开发行业将迎来爆发式增长，而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头，最为受益。

三、盈利预测与投资建议预计公司2013-2015年EPS为0.63、1.04和1.40元，对应的市盈率分别为29、17和13倍，预计未来三年符合增速超过50%以上，由于今年300MW已成功转让，业绩高增长确定，维持公司“强烈推荐”投资评级。

四、风险提示：

电站转让收益不及预期。