烧钱"包袱"难改 中小券商研究所深陷生存危机

不做“高大上” 特色经营“接地气”

虽然面临各种困难，但业内人士并不认为中小研究所无出路。毕竟我国资本市场发展时间不长，未来在研究方向和经营模式上，不同体量的研究所仍旧有各自的细分市场。目前2800只上市公司以及更为庞大的场外细分市场，是任何研究所都不可能全部覆盖的。

对于小券商的举步“艰难”，英大证券研究所亦有体会。新任研究所所长叶旭晨自有很多苦衷，但坚持认为英大证券的研究必须走“内外并举、突出特色”的道路。他表示，“内外并举”指同时开展对外服务和对内服务，即通过对外服务提高公司研究的知名度和影响力，适度分仓；同时开展公司内部的服务工作，尽可能让内部满意。公司认可研究的“价值”所在，在对外服务中才没有“后顾之忧”。

叶旭晨介绍，英大证券研究所要“突出特色”，就是依托股东国家电网公司的行业背景，重点开展电力设备、新能源、发电、节能环保等行业和上市公司的研究。该研究团队在2011年获得“公用事业和新能源金牛奖”，随后斩获“电力设备行业”研究方面的好成绩。对此，叶旭晨略显欣慰地说，这几年一直把电力相关行业当作“提高公司研究工作的突破点”。

据悉，目前市场上有几家小券商具有天然的行业优势，有的是矿业股东背景，矿业集团下的有色公司调研多数会通过他们，有的则是号称新能源行业研究特色……中小券商主攻某几个产业链既有无奈的选择也有主动为之。一位券商研究所所长就表示，这样做既可以降低运行成本，也容易脱颖而出。

“小券商靠公募基金整体派点打分分仓，靠路演和卖报告难度太大，并且销售投入也很大。基本要前25名之上才能获得。”有中部地区的研究所所长介绍，目前公司尝试对内服务参考市场价，因为投行、直投、两融业务都需要研究服务，内部研究所如果能提供优质服务，这些部门也愿意分成。对外则和当地公司合作比较多，例如进行市值管理，解禁股的理财，以及与专户基金合作，通过专项性的研究获得佣金。

万联证券研究所所长傅子恒表示，其实小券商的业务饱和度很高，不做“高大上”的事情，更多的是接地气的具体业务。比如常规对经纪业务的服务，落实到营业部的巡讲，比起明星分析师更贴近投资者，比如对两融业务的报告标的物的折扣等给业务部分具体支持。此外，在集团业务规划方面，研究所也多有参与。目前研究所的行业覆盖大约有八九个，主要集中在二级市场的持续热点，例如新能源、环保、医药、计算机、TMT传媒、电子、商业零售，以中小市值公司研究为主。

被业内视为有本地化优势的特色券商代表——东吴证券研究所副所长寇建勋表示，东吴证券研究所一直是要求内外双轮驱动的。对内做业务支持，经纪、投行、两融、公司战略等都是必须做的。对外研究所对苏州本地公司实现全覆盖，每家公司都有细致交流，外地机构过来不方便，基本会一起调研。此外，行业研究集中火力在几个领域，包括医药、环保、大机械、TMT、消费等。他透露，目前对于大公司则基本不再研究了，重点发掘存在拐点型的公司以及被市场遗漏的股票。值得关注的是，东吴研究所现有31人，行业公司部16人，虽然成本低于大券商，但由于积累的特色就在于苏州本地上市公司，所有人才流失反而很少。

瑞银证券中国证券研究主管侯延琨曾表示，国内券商研究机构除了规模大和小的区别以外，好像很难总结出一个比较好的特色。但其实，券商研究所只要在激烈的竞争中找准定位，做出特色，也是完全可以盈利和发展的。