烧钱"包袱"难改 中小券商研究所深陷生存危机

考核突围 对内服务探讨市场定价

小券商研究所的生存窘境，不仅仅只有一家，已经有一些研究所不再做卖方服务。据悉，第一创业、金元等券商已经退出卖方业务，不再对外服务。有业内人士估计，目前不提供卖方业务的研究所已有10多家，而一些还在大量做对外服务的有些名气的研究所也增加了对内服务的比重，并且逐步引入一些内部服务市场化定价的方案。研究所，特别是中小研究所何去何从成为业内的话题。

当前成功的证券研究所模式是2000年后从对内服务中走出来的。依靠首批公募基金对研究报告的需求巨大，以国泰君安、申银万国、中金公司为首的券商瞄准这一空白点，模仿国际投行的做法，开始向基金提供对外研究服务。这一里程碑的变革也彻底改变了过去研究所在公司里地位低的局面，并且随着机构投资者的发展壮大，迅速扩大影响力，为首的几家大券商如申万、国君、中金、中信等研究所都以大把的真金白银获得了市场的认可，引得众多小券商也纷纷成立研究所并加入到对外服务当中。

如今市场环境内外夹击，小券商的研究所被重新纳入对内服务，但与其它部门的矛盾立刻就出来了。

“最近我们做新股定价，并将研究成果分享给投资部门，结果惹来一堆麻烦，投资经理抱怨我们定价太低，与申购结果差距大。”华东一家券商研究所所长表示，研究员给的是合理估值，并不是申购价、开盘价，而且这并不是可以作为买方短期打新依据的。但投资经理并不买账，指责他们完全没有实用性。

不仅和自营投资部门有矛盾，有券商要求研究所直接和营业部要利润，以此来计算年底考核薪酬，结果研究所不仅得罪了人，营业部却根本不愿意分成，两个部门一直难以达成共识。

“对内服务的最大问题就是不好定价。”业内人士纷纷表示，对外则可以明码标价，或者分仓，或者卖报告。但由于内部人不好算账，在2000年之前国内研究所也一直做不起来。如果只对内服务，研究所不为公司创造利润，又被视为一个成本部门，绩效考核不到位，自然留不住人才，一些中小券商由此陷入了恶性循环，优秀研究员流失，研究所日暮西山。

“研究不分对内和对外，内部客户和外部客户都是研究所服务的对象。”国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，研究部门要为证券公司的各个部门、各种创新提供支持与服务，并通过经纪业务对外实现销售。随着券商各创新业务的展开，各部门的创新需求增加。

关键还在于考核机制。券商相关人士透露，多家券商考虑在2014年内部推行算账体系，将研究业务给公司的经纪、投行、资管部门提供服务都与效益挂钩。