奥赛康"天花板"何去何从 新老股比例何谓合理

监管方式不一

从对于存量发行的具体监管情况，不同国家的市场监管方式和松紧程度并不完全一致。

美国证监会不干涉老股东是否在首发时公开出售股票，决策权留给老股东和公司，但是，对于老股东首发前购入股票的转让仍然有一系列限制，老股东公开售股需要通过发行人向美国证监会注册，首发前公司通过非公开方式出售的股票都属于“限制性证券”，满足一定的条件才可以公开出售。

从美国的实际情况看，首发时老股东出售股票，承销商、公司和股东之间通常会有严肃的讨论，讨论的核心是避免老股东出售老股给首发带来负面影响。比如不少私营企业，控股股东通常也是创始人，创始人首发时出售老股，会影响投资者对公司经营的信心，影响首发的顺利进行。

存量发行在我国台湾地区被称为“公开招募”。研究显示，1997年至2002年2月，台湾地区以IPO方式上市的公司有112家，其中以存量发行方式上市的有109家，以新股发行方式上市的仅有3家;以IPO方式上柜的公司350家，其中以存量发行方式上柜的348家，以新股发行方式上柜的仅2家。

根据台湾的规定，主承销商等与发行人签署协议，明确发行人有责任协调其股东提供不超过公开发行股数15%的股份，供承销商用作超额配售。从2007年至今台湾上市上柜企业来看，大部分公司的IPO方式是：基本以现金增资方式进行IPO，同时，在实施超额配售权时全部采用存量发行方式发行15%的存量股份。

日本公司的IPO方式与我国台湾地区类似。在IPO时都采取发行新股与存量发行相结合方式，存量发行部分被用于行使超额配售权，主承销商根据新股发行的市场需求情况，可以向老股东要求超额发行不超过新股发行数量15%的存量股份。