超募老股减持 推升发行价 IPO又遇“新三高”

原标题：老股减持推高发行价IPO又遇“新三高”

老股发行量的高占比成为此次发行的议论焦点

证券时报记者 桂衍民

按下葫芦浮起瓢，当前的首次公开发行（IPO）正经历尴尬：刚刚告别旧版“三高”，新版“三高”又在制造麻烦。

“超募须老股减持”，正是这一限制“三高”中高额募资的规定，在实际操作中却变相推升发行价。

警惕新三高

这一组新股发行数据搅动了业界的神经。

新宝股份发行市盈率30.08倍，未超募无老股减持；我武生物发行市盈率39.31倍，老股减持占发行量的56.44%；安控股份发行市盈率39.54倍，老股减持占发行量的63.15%；全通教育发行市盈率51.37倍，老股减持占发行量70.55%；奥赛康发行市盈率67倍，老股减持占发行量78.61%，而炬华科技的老股减持比重排第名二，达78.47%。

解读数据不难发现，与发行价一道不断走高的是各发行人老股东减持的股份数量，对应走低的是上市公司新股发行数量。

这一组数据的对应关系并不难理解，在新股发行价依然居高不下的前提下，上市公司为了不超募不断压缩新股发行量，上市公司股东为提前套现却在不断增加减持的股份数量。

“旧版三高中的高发行价、高发行市盈率未变，股东超高量减持却正在替代以前超高的募集资金，新股发行正在形成新版三高。”深圳一位投行发行人员说。

新三高的种种演绎，源自新股发行体制改革中的新规定：“发行人首次公开发行新股时，鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让，增加新上市公司可流通股票的比例。同时，新股发行超募资金要相应减持老股。”

一位投资者感慨，以前发高价引发上市公司成倍高超募，但超募资金至少还在上市公司账上，如今虽未超募，但资金却大比例被上市公司股东拿走，“超募老股减持让股东套现更方便了。”

变化正悄然发生。1月10日，奥赛康发布公告称，考虑到该公司此次发行规模和老股转让规模较大，发行人和保荐机构及主承销商中金公司出于审慎考虑，协商决定暂缓此次发行。

投行界对此普遍的解读是，发行价最高、老股减持最多的奥赛康暂缓发行，是本次新股发行重启以来首家暂缓发行的公司，也将成为此轮新股改革及重启以来的标志性事件。