经济增速影响弱化 资金压力延长股市筑底

原标题：资金压力延长股市筑底

当经济增速被锚定在7%-7.5%后，宏观经济对2014年股市的影响将进一步让位给流动性。考虑到仍然旺盛的资金需求、美联储QE退出及利率市场化进程的加速，预计2014年实际资金利率将继续保持高位，流动性易紧难松的格局将明显压制股市上涨空间，牛市暂不具备启动条件。进一步看，在改革预期带来的乐观预期回归理性的背景下，预计A股结构性机会将少于2013年，追求超额收益需要将“择时”和“选股”放在同等重要的地位。

经济增速影响弱化

2013年尽管主板大盘持续震荡下行，但以创业板为代表的成长股行情却如火如荼，使得2013年成为A股过去十年来财富效应体现较明显的交易时段。值得注意的是，成长股行情的启动虽然与经济转型密切相关，但与现实的经济增速明显脱节。换言之，宏观经济对2013年股市运行的作用在明显弱化。展望2014年，经济影响弱化的格局有可能进一步演绎。

对于2014年的经济增长，一方面，在房价、通胀、环保三大约束面前，经济增长提速可能性有限；另一方面，以美国为代表的全球经济复苏又将显著降低中国经济硬着陆的风险。7%-7.5%的经济增速几乎被锚定，经济不存在超预期的可能，这也是其对股市影响将进一步弱化的主要原因。（下转A02版）

（上接A01版）具体来看，经济增长三驾马车中，虽然美国和欧元区经济复苏对中国出口有一定拉动作用，但人民币升值、劳动力价格上升等因素正弱化中国产品出口竞争力，出口短期难以带来过多惊喜；消费方面，虽然限制三公消费等因素将带来2013年的低基数效应，但在收入保持稳定情况下，预计消费实际变化非常有限。因此，决定明年经济增长的变量只有投资增速。

预计2014年投资增速将保持稳定。一方面，在中央财政投资领域，铁路投资、电网投资等重大项目仍存明显发力空间，将在相当程度上支撑明年投资增速；另一方面，2013年11月开始，地方项目投资增速已出现大幅下滑，考虑到地方融资平台偿债压力、对唯GDP增长考核方式的转变等因素，地方投资在2014年或出现明显萎缩。此外，私人投资虽然在改革预期下存在明显扩张空间，但在改革初期，预计改革影响将主要集中在“破冰”层面，资源再配置引发的私人部门投资大幅增长在2014年发生的概率不大。