简化程序防范风险 推资产证券化加速发展

推动优质证券化

产品上市

人民银行金融市场司相关负责人介绍了我国信贷资产证券化总体情况以及扩大试点后的工作进展。

该负责人表示，信贷资产证券化前期试点取得了一定成效，整个产品和交易市场运行比较稳健，基础资产的种类稳步扩大。与此同时，相关制度不断完善，信贷资产证券化促进金融创新的功能也逐步显现，已成为市场上重要的投资产品。

该负责人指出，资产证券化业务中关于风险自留的提法值得业内关注。风险自留是国际金融危机之后各个国家在完善资产证券化制度方面非常重要的一个做法，对防范发起机构的道德风险有重要作用。借鉴国际经验，《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（127号文）也强调要建立风险自留制度。目前，风险自留制度的完善措施正在积极研究之中。

此外，信用评级方面的政策变化也值得关注，2005年试点以来，发行信贷资产支持证券都要进行评级，比较重要的一个变化就是在127号文里面提到要进行双评级，也就是说要由两家机构来进行评级。监管层也鼓励探索多元化的信用评级方式，支持对资产支持证券采用投资者付费模式进行信用评级。

7月末，国务院应对危机小组第七次会议对信贷资产证券化常规化发展进行了专题研究，参会部门一致赞同扩大信贷资产证券化试点。有以下几方面值得重点关注：一是要在总量控制的前提下继续扩大信贷资产证券化试点规模；二是特别提出优质大盘信贷资产证券化产品可在交易所上市交易；三是对资产证券化的投向有明确要求，要通过证券化盘活资金，将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是三农、小微企业、棚户区改造和基础设施等。会议还特别提出要充分发挥金融监管协调机制的作用，完善相关法律法规，统一产品标准和监管规则，加强证券化业务各个环节的审批监管，及时消除各类风险隐患。

就业内关心的优质信贷资产证券化产品在交易所市场交易的问题，据了解，人民银行正和证监会等相关部门进行密切沟通，努力推动优质的证券化产品到交易所市场交易，实现在银行间市场和交易所市场跨市场交易。总的原则就是在尊重发行人自主选择的基础上，引导优质的重要产品在两个市场上进行交易。

防范风险保障资产证券化

持续健康发展

银监会业务创新监管协作部相关负责人着重就信贷资产证券化业务的实践和风险防范谈了看法。他认为，正是在市场热情高涨的时候，各参与方尤其是监管部门需要冷静，认真思考资产证券化业务发展过程中可能带来的风险。“只有做到对风险的识别和防范，才能促使整个业务持续稳定健康发展，而不仅仅是昙花一现。”

资产证券化从本质上说是一种结构化融资工具，风险主要体现在以下几方面：一是基础资产复杂。基础资产的不断复杂，使投资者对风险的识别难度大大增加。二是结构复杂。资产证券化的一个主要特点就是对基础资产未来现金流进行再次分配，通过分层设计，根据市场投资者不同层面的需要，把产品设计为不同的选择来满足市场需求，正是由于它本金账和收益账不同的偿付顺序，给投资者增加了风险识别难度。三是交易结构复杂。各个参与主体之间权利义务相互交叉，有一些主体之间还有资金的支付，这个过程当中就会产生一些法律风险、操作风险。四是信息不对称，容易产生道德风险。希望市场能够关注到这些风险，能够对这些风险进行防范，在风险可控的前提下开展相关业务，从而保证信贷资产证券化持续、稳定、健康发展。

该负责人还从风险角度出发阐述了下一步信贷资产证券化业务的发展方向和相关政策导向。

第一是关注金融稳定性风险。从国内实践来看，系统性风险的表现和国际上有所区别：一是投资者类型过于单一，有将近六成的信贷资产支持证券仅在银行体系内进行循环；二是流动性较差。第二是关注业务发展模式引发的风险。在试点过程中，出于审慎性考虑，监管部门对产品的发行采取一单一批的审批制。这一方面影响了发起机构对发行时机的选择，另一方面也影响了金融机构开展该项业务的积极性。所以在进一步扩大试点期间，希望能够坚持市场化原则，强调市场与投资者的作用，促进信贷资产证券化的常规化发展。在条件允许的情况下，尽可能地提高审批效率，减少审批程序，在发展过程中逐步由审批制向备案制转变。第三是关注产品结构过于复杂的风险。

基于上述原因，在防范相关风险的前提下，下一步扩大信贷资产证券化试点中第一就是坚持审慎性原则。要坚持真实出售和破产隔离，这是资产证券化业务的关键。

第二就是市场化原则。发起机构可以根据市场化的原则，选择银行间市场和交易所市场进行发行和交易。

第三个就是服务时序原则。在扩大试点阶段，采用成熟一家上报一家的原则，任何机构只要是准备成熟，就可以向相关监管部门进行报告，前提是产品结构设计成熟，符合相关监管要求。

最后是政策导向性原则。对于入池资产的选择，要注重服务实体经济，对于通过证券化而释放出来的信贷资产，也要向小微企业、三农、西部开发等经济薄弱环节和重点领域进行倾斜。