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分级基金恐陷边缘化危局 做市扩规模难题


来源:中国证券报·中证网

11月,一个由基金经理发起并参与的征集签名活动,在微信朋友圈中广为传播。信诚基金数量分析总监、执掌多只分级基金的吴雅楠指出,目前来看,券商只能提供“锦上添花”式的流动性服务,而难以“雪中送炭”。也有业内人士建议,在分级基金产品设计上,考虑引入一些条款,加强对B份额投资者的保护。

原标题:分级基金恐陷边缘化危局

11月,一个由基金经理发起并参与的征集签名活动,在微信朋友圈中广为传播。这个旨在做大做强分级基金的征集活动,迄今为止已经有上千位市场参与者签名支持。他们建议多管齐下,让分级基金重新焕发其应有的“生命力”。

促使他们行动起来的正是目前分级基金所处的尴尬境地。一度被市场热捧的分级基金,如今正经历着从云端跌落的窘境。除少数明星基金外,大部分分级基金自成立以来一直在份额缩减的泥淖中挣扎。作为分级基金吸引资金进驻的“地心引力”,相当一部分基金的流动性日益衰减,这进一步加剧了其份额的缩水,也导致分级基金之间的规模“二八现象”越发凸显。

B类投资者之惑

老杨是一家小型私募基金的老板,偏好高风险高收益,前两年听朋友介绍了分级基金,时不时会买点B类份额博一把反弹。不过,今年他的热情明显淡了很多。“今年没怎么玩了,市场上流动性还可以的分级基金没几只,这几只对应的标的指数多数是大盘类指数。今年市场是属于创业板、中小板的结构性牛市,大盘指数比较沉闷,机会少,没啥意思。”

自打2012年年末市场全面反弹行情中做过一波银华锐进、双禧B,老杨就没买过杠杆基金。“如果判断后市有行情,份额在10亿以上的分级基金还可以玩一玩,毕竟还有流动性,一天的成交量能有几千万元。多数分级基金已经如同僵尸一般,乏人问津,成交萎靡。你说要是一个交易日连5万元都卖不出去,还怎么玩?”老杨反问记者。

来自分级基金网的数据显示,截至11月29日,按照基金两类份额加总计算,44只股票型分级基金中,仅有9只场内流通份额超过10亿份;规模最大的是银华深证100,其场内规模达到225.2亿份。除少数明星基金外,大部分分级基金自成立以来一直在份额缩减的痛苦中煎熬,最小的一只基金场内份额甚至不足60万份。

二季度以来B份额“杠杆乏力”,也让老杨等分级基金B投资者困惑。一方面经历了去年年末至今年一季度的上涨之后,B的理论杠杆下降。另一方面,市场温度不高,B类份额走势不活跃,杠杆水平未充分体现或实际杠杆水平低于理论杠杆。“你觉得某只杠杆基金应该有2倍杠杆,涨幅应该是标的指数的2倍,但实际上可能只有1.5倍,甚至还没有指数涨得多。”

对此,有业内人士分析,这一方面这是由于投资者看淡标的指数的后市表现,导致市场情绪冷淡;另一方面,今年以来A类份额走出一波价值重估行情,A类份额由全面折价向溢价的转变,使得B类份额不可避免地要经历由溢价向折价的“痛苦转变”。在这个过程中,必然要吞蚀部分二级市场的涨幅。

由于B类份额杠杆魅力逐渐褪色,对投资者的吸引力因此减弱,分级基金正陷入一场流动性缺乏和规模缩减的恶性循环:因标的指数缺乏机会,投资者对B类份额的参与热情降低,选择退出。而由于二级市场难以卖出,投资者只好在二级市场再买入A份额合并赎回。场内份额的缩减,又进一步加剧了流动性缺乏的困境,导致更多投资者选择“不玩了”。

值得注意的是,长期以来,对于A份额机构投资者采取了长期锁仓持有的策略,导致相当B类份额可供交易的筹码很少,流动性普遍较弱,一定程度上进一步提高了分级基金B类份额的退出成本。

“我们也注意到,由于种种原因,近两年来分级基金B没有太多新增资金进入。留下来的投资者也倾向于集中到几只流动性好的品种上。”一位分级基金经理对中国证券报记者表示。

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[责任编辑:王飞]

标签:基金分析师 基金流动性 基金整体

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