预计2014年农机补贴达230亿 6股迎抄底机会

新研股份：技术创新助力盈利提升 增持评级

2013-08-09 类别：公司研究 机构：国泰君安研究员：吕娟 王帆 吴凯

[摘要]

质量改进助力份额提升，技术创新助力盈利能力提升，管理团队变动助力销售和生产水平提升，另外判断产品链拓展将有实质性进展。

投资要点：

公司中期实现收入、归属母公司净利润、扣非后归属母公司净利润分别为76.75、14.00、10.30百万元，同比分别增长20.78%、18.54%、23.35%，实现EPS0.08元，符合预期。

推荐逻辑：1）质量改进助力份额提升。09年以来玉米机行业爆发式增长，过快增长使得质量已成为终端用户反馈最多的问题，甚至有企业因此被取消农机购臵补贴资管。浮躁的市场下，公司注重玉米机质量改进，玉米自走式联合收获机荣获第五届全国农机用户满意品牌，预计13年玉米机排产可达1800台，销量有望超1700台，同比增长超57%，超越行业。

2）技术创新助力盈利能力提升。上半年新获得4项实用新型专利和1项发明专利，截止2013年6月30日，公司共获得授权专利68项，其中发明专利7项。技术创新有助于提升产品毛利率，尤其是青贮机和动力旋转靶，上半年公司农牧及农副产品加工机械毛利率整体提升2.66个百分点。

3）管理团队变动助力销售和生产水平提升，判断产品链拓展将有实质性进展。通过社会公开招聘和内部人员招聘，公司在销售、生产和投资方面的管理人员均作出了调整，基于此我们判断①公司市场开拓能力提高，销售费用率上升了2.63个百分点，从侧面反映了公司在市场上的投入；②生产管理水平将提高；③产品链拓展将有实质性进展，预计业绩季节性将大幅减弱，一、二季度业绩贡献比将得到大幅提升，长远增长更有保障。

盈利预测与投资建议：预计13-15年EPS为0.65、0.83、1.05元，目标价21元，增持。

风险因素：行业竞争加剧，致使业绩低于预期。