扩容传闻再度冲击A股市场 创业板跌幅更甚
2013年10月11日 08:51
来源:证券时报网
原标题:融资盘对冲产业资本减持 资金面承压 扩容传闻再度冲击A股市场。周四上午,在国际板借道推出传言影响下,港股与A股市场都出现了不同程度的调整。在午间上交所辟谣之后,周四下午A股股指仍然维持弱势,
原标题:融资盘对冲产业资本减持 资金面承压
扩容传闻再度冲击A股市场。周四上午,在国际板借道推出传言影响下,港股与A股市场都出现了不同程度的调整。在午间上交所辟谣之后,周四下午A股股指仍然维持弱势,创业板指的跌幅更是达到2.66%。
我们认为,市场内在动力或许已经在走弱,只不过投资者在下跌中需要一个安慰的借口,于是国际板的推出传闻应时而生。不过,辟谣之后的股指依然弱势,意味着短期调整的压力正在显现。
担忧供求关系失衡
2013年A股市场资金面最大的惊喜来自于融资盘。正是融资的不断买入,市场才出现较为充足的向上力量。而通过加杠杆的方式引入增量资金,是结构性行情充分演绎的根本原因。另一方面,在新股发行(IPO)暂停的过程中,拖累市场向下的力量主要来自于产业资本的减持,产业资本在高位套现约束了股价的持续上涨。
融资盘在某种程度上有效对冲了一级市场的再融资、二级市场的产业资本减持对市场的负面影响。自今年年初开始,融资余额自857亿元上升至9月末的2850亿元,增加了近2000亿元。在此期间,一级市场再融资近3000亿元,较去年同期下降600亿元;二级市场产业资本减持881亿元,较去年同期上升500亿元。投资者其实可以这么理解,持续时间长达一年的IPO暂停利好被产业资本的大幅减持所对冲,融资买入则是市场结构性行情的主要资金来源。
融资盘在低位增加,意味着市场风险偏好上升;融资盘在高位放大,意味着市场风险偏好接近拐点。从市场表现来看,融资买入规模与大盘走势呈现明显的正相关,融资融券比指标一般滞后于大盘顶点,这与实际观察到的市场情绪变化是一致的。我们认为,6月至8月一级市场再融资连续处于低位、二级市场产业资本减持规模也明显可控,但9月以来A股市场的再融资及资本减持的规模出现了明显回升,三季度后期市场资金面的压力有所加大。
扩容传闻是行情试金石
在资金面的紧平衡下,市场扩容预期的变化将决定股指走势。在扩容预期不变的中性假设下,我们认为市场可能有两种选择:一是10月大盘维持相对强势,但资金失衡将导致11月出现调整;二是10月大盘继续震荡整理,结构性的题材机会仍不断演绎。
而在扩容预期发生变化的情况下,短期股指走势将难以乐观。虽然目前A股权重股与周期股的估值不高,市场扩容对主要指数的冲击有限。但由于资金主要集中在创业板和题材股等小盘中,在估值已是“高处不胜寒”的情况下,个股回调的幅度会比较大。尤其是叠加三季报的业绩检验及年末的会计结算之后,部分个股将面临业绩与流动性双杀的局面。在某种程度上,周四的扩容传闻可以看成是市场强弱的试金石,并考验题材股行情的延续性。值得注意的是,文化传媒等前期强势的一些个股昨日出现显著调整,资金撤离的迹象比较明显。
在扩容传闻成功试探出短期市场强弱之后,十八届三中全会的改革措施能否超预期,将成为第二个试金石,也是题材股能否卷土重来的重要契机。我们认为,未来的改革进程将遵循三个阶段:第一阶段,三中全会或注重顶层设计,并提出整体改革的方向及框架;第二阶段,根据经济形势的变化,政府在随后出台相应的细则及相应的时间顺序安排;第三阶段,在实际工作中,将改革方案加以贯彻落实。目前来看,第一阶段市场已经有所反映,部分题材甚至出现透支,需要警惕类似自贸区概念退潮后的调整。目前第二阶段仍未到来,第三阶段更需要长时间观察,题材炒作的黄金时间窗口正在过去,进一步大范围扩散的难度明显加大。 (作者单位:中原证券)
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