中国重工注入军工资产 近50亿大单封涨停

航空动力:瑕不掩瑜，动力强劲

研究机构：华安证券撰写日期：2013年09月04日

公司公布2013年半年度报告。报告期内公司实现营业收入30.44亿元，完成年度计划的41.03%，比去年同期增加12.36%;归属于母公司所有者的净利润1.25亿元，较去年同期增加28.66%。

归属母公司所有者的净利润增幅达28.66%，业绩增长超出预期。公司实现利润总额1.4444亿元，比上年同期1.2294亿元增加2150万，增幅达17.49%，符合之前市场预期。

公司营业收入的大幅增长，主要来源于航空零部件出口转包业务及其非航空产品及业务的大幅增长，同时子公司商泰公司营业收入增加、亏损幅度减少。而净利润的大幅度增加主要得益于公司主营业务中高利润的航空发动机的维修业务增长，同时公司的加强了在销售费用的控制，使得销售费用同期减少28.98%。而管理费用和财务费用分别增长12.04%和3.70%，低于公司营业收入同比12.36%的涨幅。

整机业务的销售不即预期，但毛利率的增长超出预期。航空发动机及衍生品业务营业收入为14.96亿，同比减少11.46%，比上年减少18.25%，毛利率为23.08%，同期增长6.39%。

由于我国军事装备升级即新战机切换进展缓慢，使得新装备列装部队不能如期进行，导致公司所获的航空发动机整机订单暂且不能下达生产，使得公司航空发动机的整机销售不及预期，但由于公司提升了高利润率的航空发动机维修业务，使得公司该项主营业务毛利率提升6.39个百分点。

外贸转包业务和非航业务业绩增长超出预期。转包与非航业务分别实现营收7.38、7.69亿，同比增长14.23%、137.02%，大幅超出市场预期。

在外包业务方面，主要由于欧美经济的复苏导致国际航空巨头将之前订单转化为实际的生产计划，同时公司加强产品质量和交付能力提升，使得转包业务量实现增长;在非航业务方面，公司通过开发新客户、提升服务质量和扩大优势产品的市场份额，使得营收增加。

研发投入加大，公司核心竞争力增强，有望外贸转包业务转向高附加值领域。

公司通过建立科技创新平台，使得技术创新能力得到进一步提升，2013年上半年公司共申请专利36项，其中发明专利23项，另有17项专利获得授权，在保护公司知识产权的同时使得公司核心竞争力增强，公司外贸转包业务有望转向高附加值领域。

公司作为航空工业集团内唯一的发动机整机平台，未来有望利用资源优势实现业绩提升。

沈阳黎明等核心资产注入以后，公司业务覆盖范围从航空发动机的产品研发、样机制造及试验、后期维修服务等务、航空发动机产业链区域完善，未来有望利用资源优势实现业绩持续稳定提升。

风险因素：整机订单生产迟缓，整机业务营业收入不及预期;资产注入意外失败。

预计公司2013-2015年实现营业收入分别为77.40、87.73、101.79亿元。同比增速为8.96%、13.34%、16.02%，实现归属于母公司股东净利润3.72、4.45、5.33亿元，全面摊薄EPS分别为0.34、0.41、0.49元，对应当前股价的PE为48.51、 40.55、33.82倍，6个月目标价19.70元。给予公司继续“增持”评级。

中航电子：航电系统整合平台业绩伴随行业增长

机构：航天证券撰写时间：2013-08-21

公司2013年上半年实现营业收入22.86亿元，同比增长17.14%;利润总额3.1亿元，同比增长21.54%;净利润2.66亿元，同比增长18.81%。公司的增长速度基本符合我们的预期，公司业绩伴随行业增长，反应了我们前期对航空制造业整体增长的判断。

飞机制造业为公司贡献大部分收入。飞机制造业主要为航电产品，2013年上半年航电产品贡献公司营业收入的75%，同比增长21.11%，综合毛利率33.97%，同比降低2.64%。非航产品中的纺织专用设备营收增速达到120%，但是占比较低，对公司业绩影响较小;其他产品营收同比降低21%，但是毛利率增加7.55%。公司三费控制合理，反应了公司管理能力提升。

公司是国内航电系统龙头，未来需求空间大。目前我国战斗机仍以二代战斗机为主，二代战斗机将逐渐退出历史舞台，未来三代战斗机将加快列装，预计到2020年三、四代战斗机数量将超过1000架。未来10年通用飞机的年均增长速度将超过30%，全球通用飞机需求可能超过1.3万架。航电系统约占飞机价值的30%左右，公司掌握航电领域较多核心技术，具有明显的专业领域竞争优势，未来需求空间巨大。

公司是中航工业集团航电系统整合平台，未来仍存在优质资产注入预期。中航电子隶属于中航工业集团下属中航航电公司，是中航工业集团航电系统唯一的资产整合平台，公司前期公告拟向大股东中航航空电子系统有限责任公司收购其持有的北京青云航空仪表有限公司100%股权、苏州长风航空电子有限公司100%股权;向汉中航空工业(集团)有限公司购买其持有的陕西东方航空仪表有限责任公司股权，收购完成后将增厚公司业绩。目前航电系统相关公司基本已经注入中航电子，未来整合预期主要涉及5家研究所资产，盈利能力较好，12年营业收入合计约130亿元，贡献利润近17亿元，主要包括：洛阳光电技术发展中心(612所)、西安飞行自动控制研究所(618所)、中航雷达与电子设备研究院(607所)、中国航空计算机技术研究所(631所)、中国航空无线电电子研究所(615所)。

盈利预测及评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.51元、0.62元，对应PE为45倍、34倍、27倍，我们强烈看好公司在航电领域的发展前景，维持“买入”评级。

【个股报道】

军品订单充足海兰信产品已供辽宁舰

接近海兰信高层的人士处获悉，作为我国海军指定供应商，同时又是国内唯一一家能够提供全系列船舶导航产品与服务的专业高技术企业，目前手握产品订单充足。军品方面，除了已在我国第一艘航母辽宁舰上使用的产品，公司目前其他部分产品已进入测试和试装阶段。

据了解，海兰信在辽宁舰上使用的产品叫“航行数据记录仪”。

据悉，海兰信通过多年潜心钻研，从单一的船载航行数据记录仪、船舶远程监控管理系统、导航雷达、船舶操舵仪、电子海图显示与信息系统、罗经等到如今的综合船桥系统，已形成了完整的通信导航产品链条。

此外，来自中国船舶重工集团的相关材料显示，海兰信日前推出了自主研发的新一代综合船桥系统“智慧桥”。该系统涵盖了公司多个自主研发产品，如X波段与S波段雷达(获得德国劳氏船级社认证)、电子海图显示与信息系统(获得挪威船级社及中国船级社认证)、船舶操舵仪(获得德国劳氏船级社及中国船级社认证)等核心导航设备。海兰信也由此成为国内唯一一家能够提供全系列船舶导航产品与服务的专业高技术企业。

“具体来看，已有型号产品的订单较上年同期有一定增长，备件保障及服务创收业务订单较去年同期亦有较好增长。根据军方需求及项目特性寻找潜在新兴业务的切入点，逐步实现军品供应范围的扩大。”上述人士表示。

此外，海兰信主攻军品电源的控股公司北京市京能电源技术研究所有限公司(下简称“京能电源”)业务整合也获较好进展，其主营产品为移动型综合通信电源，用户范围包括海军、陆军等系统，并已覆盖相关军种的多个兵种。