中国重工注入军工资产 近50亿大单封涨停

【概念股解析】

中国船舶：承接订单大幅增长

机构： 中信建投撰写时间：2013-09-02

公司业绩略低预期

上半年，公司实现营业收入77.83亿元，同比下降40.66%;实现净利润5572.50万元，同比下降88.2%，基本每股收益0.04元，公司业绩略低我们预期。公司收入大幅下降主要是完工当量下降、交付船舶价格下降，在资产减值损失大幅减少的背景下、净利润下降幅度远大于收入下降主要是期间费用率提高6.12个百分点、毛利率同比下降1.21个百分点。

完工交付量增价减

上半年公司完工交船16艘、同比增加4艘，262.31万载重吨、同比大幅增长46.79%，实现收入54.34亿元，同比下降44.89%;这主要是由于在建船舶减少造成完工当量下降和新船价格下跌。

上半年完成修船227艘、同比增加111艘，修船收入6.43亿元、同比下降27.61%。销售柴油机73台，85.97万千瓦、同比增长12.4%，船配业务实现收入16.62亿元、同比下降1.02%。

毛利率下滑、期间费用率上升

上半年，公司造船毛利率13.84%、同比下降1.69个百分点，下降幅度明显低于同行竞争对手，主要是由于前期计提损失转回;修船毛利率8.17%、同比提升2.73个百分点;船配业务毛利率12.05%、同比下降1.68个百分点。毛利率下降主要是新船价格下降、开工量下降带来费用分摊增加等。上半年，公司财务费用5085.59万元，而去年同期为-2.24亿元，大幅增加主要是远期合约交割收益减少;在此作用下，上半年期间费用率提高6.12%。

新接订单大幅增加

上半年，公司承接新船订单36艘、516.7万载重吨，与去年同期相比有大幅提高，期末手持订单93艘、1234.57万载重吨;承接柴油机91台、133.15万千瓦，也较去年有大幅提高(由于合并范围变化，未准确计算增长比例)。我们认为，今年世界新船订单快速回升、新船价格将持续上涨。

上半年继续计提建造合同跌价准备2.57亿元、转销12.23亿元，期末跌价损失余额29.59亿元。维持业绩预测，预计2013～2015年EPS0.12、0.16和0.50元，目标价26元、“增持”评级。

风帆股份:重大合同公告点评-弱混合动力成趋势，利好起动电

研究机构：招商证券撰写日期：2013年08月28日

风帆股份发布公告称与国内某厂商签署了发动机起停系统用AGM电池保底供货合同，为其四款车型配套，分九年供货共计200余万只，合同金额超15亿元人民币。骆驼股份在半年报披露已经成为沃尔沃AGM电池供应商，为郑州日产、海马公司及东风乘用等AGM电池配套项目也在进行中。

1、弱混技术将会迅速普及，拉动AGM电池需求爆发

混合动力汽车可分为弱混、中混和强混三种类型，节油率分别在5-20%、20-35%和35%以上。其中弱混和动力只需搭载BSG/STT系统(驱动启动电机和智能启停系统)，能较容易和传统内燃机相匹配，不需改变底盘，就能达到节油8%-15%的效果，并且整车成本仅增加1-2万元，市场接受性和推广性好，在未来10年里将得到广泛普及。

弱混动力汽车所用的电池中，AGM(超细玻璃棉材料)电池具备寿命长、大电流放电能力强、充电能力好的特性，具有较好的性价比优势，欧美系主机厂未来都将大量采用以AGM电池为基础的启停技术。据江森自控预计，到2016年，40%的美国新车将采用弱混技术。大众的蓝驱车型即运用BSG/STT弱混技术，高尔夫、速腾、帕萨特等众多车型已经有蓝驱版，普及比例会迅速上升。

2、AGM电池单价高，盈利能力强

采用弱混技术汽车装备的电池容量高于普通铅酸起动电池，而且AGM电池产品附加值高，总体价格也高。根据风帆股份公布的合同金额测算，单车装备的AGM电池每只价格约750元，高于普通铅酸起动电池价格约1倍。普通铅酸起动电池每KVah价格约300元，而AGM电池每KVah价格在450元。据了解，国外市场上AGM电池售价在1200元以上，国内厂商价格要便宜三分之一，具有明显的价格优势。

3、起动电池龙头企业做好AGM产品储备

骆驼股份募投项目有年产200万只混合动力电池项目，总投资3.8亿元，已经成为沃尔沃AGM电池供应商，为郑州日产、海马公司及东风乘用等AGM电池配套项目也在进行中。风帆股份拟采用募集资金建设400万只AGM电池项目，先期采用自有资金投入，今年底可形成100万只产能，部分产品已通过德国大众检测，陆续开始与国内汽车厂商装车配套。

4、投资建议与风险提示。弱混和动力车型将会是近期内最快普及的节

能技术，并会带动AGM电池需求爆发。AGM电池市场容量和盈利水平将明显高于现有产品，龙头厂商显著受益，推荐铅酸起动电池龙头厂商骆驼股份和风帆股份。风险因素在于弱混合动力汽车推广不及预期。