人民币汇率波动区间扩大：改革意义巨大

原标题：人民币汇率波动区间扩大：改革意义大于实际影响

资料图

2014年3月15日，央行宣布自3月17日起，扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度至2%。这是央行继2007年和2012年之后第三次扩大人民币汇率波动区间，表明人民币汇率市场化进一步向前迈进。央行此番扩大波幅的时机把握十分精到，凸显了将人民币汇率改革不断向前推进的决心，央行表态基本退出常态式外汇干预也给货币政策留出了更加灵活的空间。

对本次政策举措不宜过度解读，相比于汇率波动幅度，培育形成更加完善的人民币汇率中间价形成机制更为重要。下一阶段人民币汇率走势不会受到扩大波动幅度的影响，将呈现出短期双向波动、中长期小幅升值的态势。扩大汇率波动幅度会使套利资金面对较大的汇率风险敞口，套利难度上升，有利于减缓套利资金的流入。

2014年3月15日晚间，央行宣布自3月17日起，扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度至2%。这是央行继2007年和2012年之后第三次扩大人民币汇率波动区间，表明人民币汇率市场化进一步向前迈进。本文分析了此次政策出台的背景，对政策内容进行了解析，预判了下一阶段人民币汇率和跨境资金的走势，并对商业银行进行相关提示。

扩大人民币汇率

波动幅度的背景

（一）此次扩大人民币汇率波幅的背景

第一，近年我国外汇市场不断完善，交易量持续增长，交易品种不断增加，交易主体控制风险的能力逐步提高，自主定价的意愿日渐增强，扩大人民币汇率的波幅区间有利于增大人民币汇率的弹性，更好地适应外汇市场的发展。2013年我国经常项目顺差与GDP之比已降至2.1%，国际收支趋于平衡，人民币汇率不存在大幅升值的基础；我国财政金融风险可控，外汇储备充裕，抵御外部冲击的能力较强，人民币汇率也不存在大幅贬值的基础。目前，人民币汇率已非常接近其均衡水平，进一步扩大汇率波动幅度的条件已成熟。

第二，美国缩减QE将改变全球资本流向，中国经济增速放缓、下行压力加大会在一定程度上导致跨境资本流动、外汇占款增长的波动。尽管受贸易顺差规模较大、FDI稳定增长以及跨境资金流入的影响，今年1月份新增外汇占款大幅增加。但2月份货物贸易逆差230亿美元，加上人民币汇率连续贬值等因素的影响，2月份新增外汇占款较1月份骤降七成至1282.5亿美元，跨境资金流入也呈现一定的放缓态势。在此情况下，扩大人民币汇率波幅有利于避免跨境资金的大幅波动。

第三，从今年年初开始，人民币兑美元汇率中间价一改过去多年的单边升值趋势，自2月中旬以来，人民币兑美元贬值超过1%，并且双向波动幅度明显扩大。2月28日当天，人民币兑美元汇率一度迅速大幅贬值，与前一天收盘价相比最大跌幅达524个基点。人民币兑美元出人意料的突然性贬值以及持续，强制改变了市场预期，使得市场对人民币汇率走势产生了分歧。在此情况下，扩大人民币汇率波幅能有效避免立即出现明显升值或贬值的现象。

（二）此次扩大汇率波动幅度的主要情况

央行3月15日在其网站上发布公告称，自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。同时，还宣布外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%。公告称，在当前我国外汇市场健康发展、交易主体自主定价和风险管理能力不断增强的背景下，此举旨在顺应市场发展要求，加大市场决定汇率的力度，建立以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

自2005年7月人民币汇率制度改革以来，此次为人民币兑美元汇率波幅的第三次扩大。此前，2007年5月21日人民币汇率日间波动幅度由0.3%扩大至0.5%，2012年4月14日又由0.5%扩大至1%。分阶段、有步骤地扩大汇率波动幅度充分考虑了经济主体的适应能力，调整幅度亦在各类市场主体可承受的范围内。总体来看，此次将人民币兑美元汇率浮动幅度扩大至2%是适当的，风险也是比较小的。