中信建投：竞争与融合 互联网金融发展之路

多因素搅动行业格局

互联网企业对传统行业正在进行不断的渗透、改变甚至颠覆。尤其是进入移动互联网时代，信息流通的渠道无限丰富，信息流通的门槛被无限拉低。越信息化越容易渗透，而金融业正是一个信息化、数字化程度极高的行业。

互联网金融在中国大行其道，一个重要原因就是金融压制的宏观背景。正是在金融压制的大背景下，居民与企业的理财需求和融资需求不能得到有效满足，催生了互联网金融的蓬勃发展。

以余额宝为例，虽然余额宝的迅速壮大与支付宝广阔的用户资源和渠道有关，但是这背后体现的是在目前存款利率没有市场化的大背景下，居民抗通胀的理财需求得不到有效满足的结果。

融资方面，中小企业融资难的问题在各国都存在，而西方国家要么有着健全的信用体系，要么有完善的为中小企业融资服务的中小金融机构体系，这一问题尚不严重。但我国为中小企业服务的金融机构例如小额贷款公司规范化的发展时间较短，在规模上也远不能覆盖需求。在互联网创新融资模式下，P2P借贷、众筹等互联网融资模式出现爆发式发展。

金融业是现代经济的核心，在我国历来是国有资本主导的垄断行业。目前，名义上对于民营资本进入金融业并没有明确的制度障碍。但是实际操作中，却有许多无形的障碍。过去十几年，国内以商业银行为代表的金融机构给股东带来了较高的资本回报率，同时中国金融行业也依然有很大的发展潜力，这些都在吸引着包括互联网公司在内的民营资本的进入。而对于当前已经涉足金融领域的民营资本来说，其控股金融企业在行业内多处于弱势地位，对于打破现有行业格局具有强烈的冲动。故而引入互联网这一新兴模式成为其抗衡国有资本、搅动行业格局的必然选择，例如国金证券与腾讯的合作。

互联网金融的蓬勃发展，推动了我国传统金融业的变革，对于监管也提出了更高的要求。我国就互联网金融发布的主要监管政策包括，《电子银行业务管理办法》、《电子银行安全评估指引》、《电子支付指引（第一号）》、《非金融机构支付服务管理办法》和《非金融机构支付服务管理办法实施细则》、《互联网保险业务监管规定（征求意见稿）》、《关于人人贷有关风险提示的通知》、《保险代理、经纪公司互联网保险业务监管办法（试行）》、《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定》、《支付机构网络支付业务管理办法》等。监管法规正逐步健全，为互联网金融发展提供更为全面的制度保障。

互联网巨头的金融梦

互联网金融作为一个新的领域，大家都还是处于摸着石头过河的阶段。现阶段，腾讯将以支付作为互联网金融的开端。微信支付功能自2013年8月上线以来，应用范围有第三方应用、二维码扫描支付、易迅精选商品购买、理财通、嘀嘀打车等。腾讯在传统金融的各个领域都有所涉猎，多方位布局，牢牢把握入口是其战略。

由于支付账户掌握了大量的用户数据，且具有完全的排他性，形成对用户需求了解的个人垄断，可以为用户提供个性化入口服务，针对不同群体的用户提供不同的账户入口服务，为商家与服务商提供基于用户引流和支付达成的全程服务。无论是利用大数据和银行合作，还是作为销售平台和其他金融机构合作，支付都是把握客户资源、增加客户黏性最主要的一大通道。

微信红包是社交圈引发的金融关系最完美的诠释；理财通的上线，以及对好买财富的战略投资，使得有针对性的销售基金、债券等金融产品成为可能；佣金宝正式上线，万二佣金炒股、10+倍余额增值、7*24小时全天候开户，转化率将不可小觑。有足够的大数据分析和多平台优势了解用户信用状况，腾讯和银行合作也不无可能。当和基金、券商、银行等金融机构的合作平台搭建完善后，腾讯或许将拥有自己的金融帝国！

除对少数游戏股权收购以外，腾讯的合作多数都是战略投资和业务合作，这也是其惯用的方式，即倾向于搭建平台，或是战略性投资，以尽可能地保证合作方管理层运营的独立性。这也和腾讯“不熟不做”的风格直接相关。基于此，我们认为，腾讯更倾向于选择相关子领域内中等偏上规模或者是具有鲜明特色的公司合作。

阿里巴巴则以B2B业务起家，以此切入电子商务领域，逐步建立一个基于网络的电子商务生态系统。阿里巴巴已基本形成了B2B、C2C、B2C三大平台，在B与C两条业务线的发展过程中，应运而生了一系列服务于平台或基于平台延伸的公司。这也称之为大阿里战略格局的初步形态。其核心是平台化，即大阿里和所有电子商务的参与者充分分享集团的所有资源，整合信息流、物流、支付、无线以及提供数据分享为中心的云计算服务等，为电子商务的发展提供更为全面的基础服务。

阿里巴巴应该算是最早布局互联网金融的公司。阿里巴巴集团2013年3月开始筹备成立阿里小微金服服务集团。阿里小微由原先的支付宝、阿里小贷等业务发展而来，集团化后主要包括支付、小贷、保险、担保、理财五个方向。

阿里巴巴认购天弘基金51%的股份，主要是基于以下几点考虑。第一、出于安全考虑，保护广大余额宝用户的资金安全。第二、凭借控股获得基金公司牌照，进军基金理财领域，完善互联网金融布局。第三、以“互联网金融”概念谋求更高的估值。

随着民营银行试点方案的推出，阿里将赢得一张其一直想要的银行牌照。阿里网络银行的模式或更倾向于直销银行模式，利用大数据分析客户信用水平开展信贷业务。此外，阿里开展网络券商业务也是早晚的事，股权合作的可能性很大，不排除控股一家中小券商。未来，券商、信托、金融租赁、银行都可能成为互联网巨头公司的目标。